深度报告-20210810-天风证券-金迪克-688670.SH-四价流感疫苗高速增长_新建产能奠定业绩增长基础_20页_2mb

报告摘要

金迪克（688670）总结

核心内容

金迪克是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的企业，成立于2008年12月，2021年8月在上海证券交易所科创板上市。公司主要产品为四价流感病毒裂解疫苗，该疫苗于2019年上市，2020年实现扭亏为盈，营业收入达5.89亿元，同比增长777.3%，归母净利润达1.55亿元。公司现有流感疫苗车间设计产能约为1000万剂/年，2020年产量为511.72万剂，并正在建设3000万剂/年的四价流感疫苗新产能，为业绩增长奠定基础。

主要观点

四价流感疫苗市场潜力大：
- 中国流感疫苗接种率仍较低，不足4.2%，而美国成人和儿童接种率分别达48.4%和63.8%。
- 四价流感疫苗因覆盖毒株更全，具备更好的保护效果，未来有望替代三价疫苗成为主流。
- 公司四价流感疫苗批签发量在中国排名第三，且不断加大产能建设。
重点人群接种需求提升：
- 医务人员、老年人、儿童、孕妇等重点和高风险人群是流感疫苗接种优先对象。
- 免费接种政策正在逐步推广，有助于提升重点人群接种率。
在研疫苗产品布局广泛：
- 公司在研产品涵盖5个适应症，共9种疫苗，包括狂犬病疫苗（Vero细胞）、水痘疫苗、带状疱疹疫苗、肺炎疫苗等。
- 公司狂犬病疫苗（Vero细胞）已完成Ⅲ期临床试验，预计2021年申报注册，成为新的收入增长点。
盈利预测与估值：
- 预计2021-2023年营业收入分别为10.72亿元、12.47亿元和24.29亿元，同比增长分别为82.1%、16.3%和94.8%。
- 归母净利润预计分别为3.14亿元、3.77亿元和7.48亿元，同比增长分别为102.5%、20.0%和98.7%。
- 采用可比公司PE估值法，2021年可比公司平均PE为44倍，给予公司44倍PE，对应市值138.10亿元，目标价156.93元，给予“买入”评级。

关键信息

四价流感疫苗：
- 2019年上市，2020年批签发量为424.03万剂，公司排名第二和第三。
- 公司正在建设3000万剂/年的四价流感疫苗车间，预计2023年产能将显著提升。
- 预计2021-2023年四价流感疫苗批签发量增速分别为104.4%、15.3%和93.2%。
狂犬病疫苗：
- 公司已研发完成Ⅲ期临床试验的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞），预计2021年申报注册。
- 狂犬疫苗车间设计产能约为1500万剂/年，是当前中国市场主流产品。
- 公司也在研发冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞），处于临床前研究阶段。
行业与市场前景：
- 中国流感疫苗市场存在较大增长空间，预计2023年接种率将提升至7%，四价疫苗占比提升至80%。
- 狂犬病疫苗市场预计在2023年达到42.5亿元，公司有望通过新产品上市进一步拓展市场。
财务数据：
- 2020年营业收入为5.89亿元，归母净利润为1.55亿元。
- 2021年预计营业收入为0.31至0.36亿元，但归母净利润为负，主要受季节性影响。
- 公司当前总市值为78.32亿元，流通A股市值为16.14亿元。