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格力电器2025年报及2026Q1业绩总结

核心内容概述

2025年格力电器实现营业总收入1704.5亿元，同比-9.9%；归母净利润290亿元，同比-9.9%。尽管整体营收和净利润有所下滑，但公司毛利率提升0.4个百分点至29.8%，期间费用率下降0.9个百分点至9.3%，经营性现金流净额463.8亿元，同比显著增长57.9%。2026Q1公司营收429.7亿元，同比增长3.5%；归母净利润60.8亿元，同比增长3%。公司通过品牌、效率和渠道建设，构建了较强的价值护城河，同时在空调市场实现市场份额回升。

主要观点

• 财务表现：尽管面临原材料成本上涨和行业竞争压力，格力电器在2025年成功提升了毛利率，期间费用率下降，经营性现金流显著改善。
• 市场份额回升：2026Q1格力家用空调线上/线下零售额市占率分别提升至27.5%和30%，同时推出晶弘品牌，成功抢占性价比市场。
• 渠道策略：格力通过销售奖励机制提高线下经销商和专卖店的盈利能力，推动2026Q1提货意愿提升。
• 品牌形象：格力坚持不使用“铝代铜”，强化高端品质形象，有助于提升消费者好感。
• 投资建议：公司未来三年营收和净利润预计稳步增长，EPS分别为5.31元、5.43元和5.56元，当前股价对应PE分别为7.6倍、7.5倍和7.3倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标

业务拆分

• 消费电器（空调为主）：收入1330.6亿元，同比-10.4%；毛利率35.3%，同比+0.4%。
• 工业制品及绿色能源：收入173.8亿元，同比+0.8%。
• 智能装备：收入6.8亿元，同比+60.5%。
• 其他主营：收入26.7亿元，同比-23.5%。
• 其他业务：收入166.7亿元，同比-14.3%。

区域表现

• 内销：收入1264.1亿元，同比-10.7%；毛利率34.5%，同比+0.3%。
• 外销：收入273.8亿元，同比-2.9%；毛利率24.5%，同比+0.5%。

空调市场情况

• 2025年：家用空调内销出货10521万台，同比+0.7%；全年出货量呈前高后低走势，H2受国补退坡影响显著下滑。
• 2026Q1：格力家用空调线上/线下市占率分别提升至27.5%和30%，晶弘品牌线上/线下市占率分别达4.8%和0.9%。
• 价格竞争：行业价格竞争激烈，但格力坚持不涨价、不减配，提升品牌形象。

中央空调市场

• 内销：2025年规模1125.5亿元，同比-7.4%；2026年1-2月内销规模197亿元，同比+3.6%。
• 出口：2025年出口销售额261亿元，同比增长12.7%；2026年1-2月出口销售额46亿元，同比增长27.3%。
• 趋势：欧洲热泵补贴政策恢复，带动热泵出口增长，预计2026年热泵出口将延续高增长态势。

冰洗行业情况

• 冰箱内销：2025年出货量4393万台，同比-2%；2026年4-7月排产同比-3.6%至-2.4%。
• 洗衣机内销：2025年出货量4606.3万台，同比增长0.6%；2026年4-7月排产同比-2.4%至-1.7%。
• 出口表现：冰箱出口同比增长4.2%，洗衣机出口同比增长15.3%，新兴市场表现突出。

风险提示

• 国补退坡：可能导致内销需求不足。
• 市场竞争：行业竞争加剧，影响市场份额和利润空间。

投资建议

公司未来三年营收和净利润预计稳步增长，EPS分别为5.31元、5.43元和5.56元，当前股价对应PE分别为7.6倍、7.5倍和7.3倍，维持“推荐”评级。