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天风证券2025年1月9日晨会集萃，聚焦多个行业发展与投资机会。金股推荐：中际旭创、锦波生物、百济神州-U等96家公司，推荐时间从2024年4月至2024年12月。市场数据：沪深300指数收涨0.18%，中小盘指下跌0.46%。行业分析：

1. 固定收益专题：以日本为例，汇率贬值与货币宽松可并存。货币政策需服务于宏观基本面，历史数据显示利率下行与汇率贬值不影响政策宽松。2025年信贷增速料降至7%以下，债市展望积极。
2. 银行信贷展望：社会信贷规模仍压控水分，纯贷增长乏力，票据融资占比提升。制造业、政信类贷款面临化债压力，预计2025年新增贷款增速显著下滑，区域信贷资源分化加剧。
3. 家电政策扩围：国家发改委扩大以旧换新范围至12类家电，补贴力度提升（单件最高20%）。引导政策明确，电商积极联动，建议关注空调、小家电龙头（格力、美的、海信等）。
4. 商社黄金珠宝：老铺黄金定位高端古法金，靠渠道卡位实现逆势高增长，国潮与品牌溢价驱动未来天花板。
5. 电新与家电：亚非拉市场光储需求爆发，推荐逆变器龙头德业股份（上调“买入”评级）。微信送礼灰度测试与线上化率提升，助推白电、厨电线上销售增长，电商红利与消费升级近年关键。

风险提示：政策执行不及预期、化债影响金融资产稳定性、宏观经济波动及汇率风险占据核心。