20210815-国信证券-2021年8月_资金观察_货币瞭望_资金面干扰因素较少_预计8月R007均值保持平稳_27页_1mb

资金观察，货币瞭望 - 2021年8月总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年7月及8月国内外货币市场指标的变化趋势，包括价格指标（利率）与数量指标（资金量、准备金率等），并结合五渠道预判对8月资金面进行了展望。报告指出，7月国内资金市场整体利率回落，短期债券收益率下行，资金面保持平稳。8月资金面干扰因素较少，预计R007利率将维持在与7月相近的水平。

主要观点与关键信息

一、海外货币市场指标变化跟踪

• 美联储设立SRF工具：为维持联邦基金利率在目标区间，美联储设立常设回购便利工具（SRF），避免类似2019年三季度的回购市场停滞。
• 利率水平：
  • 7-8月美国联邦基金有效利率维持在0.1%附近。
  • 3个月Libor在0.118%-138%之间。
  • 3个月国债收益率在0.05%-0.06%之间。
• 主要利率变动：
  • 美联储7月议息会议提出设立SRF工具。
  • 海外货币市场整体保持稳定，利率波动较小。

二、国内货币市场指标变化跟踪

1. 价格指标

• 货币市场利率回落：
  • 7月R001、R007、GC001、GC007月均值分别下行9BP、18BP、27BP、28BP。
  • 7月货币市场加权利率继续围绕政策利率（OMO）波动。
• 短期债券收益率下行：
  • 1年国债、国开债、AAA短融、AA短融、AA-短融、AAA同业存单、AA+同业存单收益率分别下行18BP、17BP、18BP、17BP、16BP、11BP、13BP。
• 利差变化：
  • R与DR利差缩窄，1天缩窄6BP，7天缩窄9BP。
  • AAA短融与国债利差走阔5BP。

2. 量指标

• 超额存款准备金率：
  • 预计7月为1.3%，8月回落至1.2%。
• 待购回债券余额增速：
  • 银行间待购回债券余额同比增长32%，交易所同比增长8%。
• 隔夜回购成交量占比：
  • 银行间R001日均成交量3.76万亿，占比86.9%；上交所R001日均成交量10059亿，占比82.4%。

3. 波动率

• 利率波动率走平：
  • 7月底银行间R001波动率0.58，R007波动率0.39。
  • 交易所GC001波动率0.70，GC007波动率0.53。

8月资金瞭望

五渠道预判

1. M0（广义货币）：

   • 7月M0增加353亿，符合季节性规律。
   • 预计8月M0增量为300亿。

2. 法定存款准备金：

   • 7月存款减少1.13万亿，导致法定存款准备金减少1186亿。
   • 8月存款预计增加1.4万亿，法定存款准备金增加1470亿。

3. 财政存款：

   • 7月财政存款增加6008亿，符合季节性。
   • 8月税收收入下降，结合“积极的财政政策要提升政策效能”，预计财政存款增量为-1500亿。

4. 外汇占款：

   • 自2019年以来外汇占款波动较小，7月增量转正。
   • 假设8月继续符合规律，预估外汇占款增量为180亿。

5. 公开市场操作：

   • 7月公开市场回笼3600亿，8月预计继续回笼2000亿。
   • 央行通过公开市场操作平抑资金面波动。

主要结论

• 8月资金面干扰因素较少：财政支出加快、M0季节性增长、外汇占款稳定、公开市场操作回笼资金等因素共同作用，预计资金面不会出现剧烈波动。
• R007均值保持平稳：预计8月R007均值与7月基本持平，维持在2.25%左右。
• 政策利率稳定：短期政策利率（OMO）保持稳定，降息概率较低。
• 货币市场利率围绕政策利率波动：资金利率将继续围绕OMO利率水平波动，市场整体保持平稳。

风险提示

• 本报告所采用的数据来自合规渠道，分析基于分析师职业理解。
• 报告结论不受第三方影响，仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告内容可能随市场变化而更新，以正式发布版本为准。

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