20260426-中泰期货-沪铜周度报告_库存持续去化_铜价高位震荡_52页_2mb

铜市场周度分析总结

核心内容概览

本周铜价维持高位震荡，主要受供给端紧缺预期及中长期需求改善支撑，但宏观环境限制了价格的进一步上涨空间。国内库存持续去化，而全球显性库存有所减少，但去库幅度放缓，反映出下游采购情绪偏谨慎。

主要观点

• 供给端：印尼Grasberg矿恢复进度不及预期，Freeport下调产量预期，加剧矿端供应偏紧。
• 需求端：下游铜材企业整体订单走弱，采购热情下降，但部分行业如铜板带、铜箔需求较好，维持较高开工率。
• 库存变化：国内社会库存持续下降，保税区库存减少，但降幅收窄；COMEX库存进入垒库阶段，反映美国进口需求回升。
• 宏观环境：美联储降息预期增强，但地缘冲突尚未完全缓解，对铜价形成一定支撑。
• 价格驱动：当前铜价处于高位震荡，短期关注回调买入机会。

关键信息

一、周度数据对比

二、库存变化

• 铜精矿港口库存可用天数：5.3 → 5.1，下降4.33%
• 电解铜社库：28.28 → 25.89，下降8.45%
• 保税区库存：4.57 → 4.43，下降3.06%
• 社库+保税：32.85 → 30.32，下降7.70%
• 上期所铜库存：14.03 → 11.20，下降20.16%
• LME铜库存：40.02 → 39.26，下降1.91%
• COMEX铜库存：594,503 → 606,336，上升1.99%
• 全球总库存：128.44 → 124.76，下降2.87%

三、需求端表现

• 精铜杆：成交量上升11.62%，但开工率下降10.86%，企业观望情绪升温。
• 再生铜杆：成交量下降14.91%，开工率上升87.25%，但整体仍处于低位。
• 黄铜棒：开工率下降1.43%，订单缩减，原料供应紧张。
• 铜板带：开工率维持高位，新能源需求支撑。
• 铜管：开工率下降5.26%，受空调排产下降影响。
• 铜箔：开工率维持高位，电子电路铜箔需求强劲，但动力电池提货放缓。

四、估值与利润

• 冶炼综合利润-现货：15 → 366，上升2,304.43%，但同比大幅下降。
• 冶炼综合利润-长单：3808 → 4329，上升13.68%
• 长单冶炼利润：-2802 → -2232，上升20.34%
• 进口利润：-94 → 21，上升122.45%

产业链分析

1. 价格与成本

• 铜精矿TC：持续下行，反映市场对供应偏紧的担忧。
• 硫酸价格：维持高位，对冶炼利润起到一定支撑作用。
• 电解铜综合利润：现货利润下降，长单利润上升，显示市场对远期需求的预期增强。

2. 供应与需求

• 电解铜总供给：当月产量与进口量均有所波动，显示市场供应略显紧张。
• 电解铜表需：当月表需下降，供需差缩小，显示需求疲软。

下游铜材需求分析

1. 精铜杆

• 成交量上升，但开工率下降，显示企业采购意愿有所减弱。

2. 再生铜杆

• 成交量下降，开工率上升，但整体仍处于低位，反映原料供应紧张。

3. 铜管

• 开工率下降，受空调排产影响，企业订单减少。

4. 铜板带

• 开工率维持高位，新能源需求支撑，成品库存维持稳定。

5. 铜箔

• 开工率维持高位，电子电路铜箔需求强劲，锂电铜箔生产略有放缓。

6. 黄铜棒

• 开工率下降，订单走弱，再生原料供应受限。

策略与变量

策略建议

• 单边策略：回调逢低买入，关注价格回落时的买入机会。

关键变量

• 中东局势升级：可能影响全球供应链稳定性。
• 美国经济衰退：可能对铜价形成下行压力。
• 美关税预期：可能推动COMEX-LME价差走强，影响进口需求。

数据来源

• 宏观数据：来自wind、CME
• 铜产业链数据：来自wind、SMM、中泰期货
• 铜材需求数据：来自Mysteel、wind、SMM

总结

当前铜价高位震荡，主要受到供给端紧缺预期及中长期需求改善的支撑。国内库存持续去化，但下游采购情绪偏谨慎，导致去库幅度放缓。全球显性库存有所减少，但美国进口需求回升推动COMEX库存垒库。宏观方面，美联储降息预期增强，但地缘冲突尚未完全缓解，对铜价形成一定支撑。短期内，市场关注回调买入机会，但需警惕中东局势升级、美国经济衰退及关税政策对铜价的影响。