深度报告-20230728-首创证券-科林电气-603050.SH-公司深度报告_智慧电气基石稳固_新能源注入新动力_31页_1mb

科林电气深度总结

核心内容概述

科林电气（603050）是一家深耕智慧电气设备20余年的企业，已形成以传统电气设备为基石、新能源业务为新增长点的多元化发展格局。公司成立于2000年，初期专注于电力行业，2010年起布局新能源领域，2015年推出分布式光伏产品及充电桩，2022年在分布式光伏EPC业务上取得显著进展。公司业务涵盖智能电网、新能源、EPC等多个领域，产品线齐全，市场覆盖广泛。

主要观点

1. 传统业务稳健增长，新能源业务成为增长新引擎

• 公司传统智慧电气设备业务覆盖110kV及以下智能电网配电、变电、用电领域的一、二次设备及系统，是行业内产品线较为齐全的少数企业之一。
• 2023年一季度，公司收入增长64.77%，归母净利润增长149.65%，业绩增长势头强劲。
• 电网投资持续向配用电侧倾斜，为公司传统业务带来增长机遇。

2. 新能源业务发展迅速，尤其是分布式光伏和充电桩

• 公司在2022年中标多个分布式光伏EPC项目，订单总额达7.4亿元，为未来业绩增长奠定基础。
• 充电桩业务布局较早，产品线齐全，2023年有望迎来业务突破。
• 分布式光伏装机容量持续增长，2022年新增装机51.11GW，占光伏新增装机容量的58.48%。

3. 软件及整体解决方案能力突出

• 公司自主开发多个软件平台，如分布式光伏运维管理平台、充电桩系统平台、微电网监控系统等。
• 软件平台为新能源业务提供有力支撑，提升运营效率和市场竞争力。

4. 管理团队技术背景深厚，企业实力强劲

• 实控人为张成锁，具有丰富的电力系统经验。
• 管理团队成员多具备电力系统自动化、软件开发等专业背景，技术实力强。

5. 估值明显低于可比公司，具备投资价值

• 公司估值显著低于传统电气设备公司和新能源相关企业。
• 预计2023-2025年公司营业收入分别为37.97亿元、47.24亿元、57.72亿元，归母净利润分别为2.10亿元、2.67亿元、3.32亿元。
• 给予2023年30倍PE估值，对应目标价27.77元，维持“买入”评级。

关键信息

1. 业务布局

• 传统业务：涵盖智能电网变电、配电、用电设备及高低压开关成套设备。
• 新能源业务：包括分布式光伏发电系统、充电桩、储能系统、微电网系统等。
• EPC业务：公司具备电力工程EPC总承包资质，2022年起中标多个分布式光伏EPC项目。

2. 业绩表现

• 2013年公司收入为4.27亿元，2022年增长至26.23亿元，复合增速超过22%。
• 2023年一季度收入同比增长64.77%，归母净利润同比增长149.65%。
• 2022年归母净利润重回增长，新能源业务成为业绩增长的新动力。

3. 市场与政策支持

• 国家“双碳”战略推动新能源发展，分布式光伏装机容量持续增长。
• 2021年国家能源局发布整县推进分布式光伏试点名单，公司积极参与并中标多个项目。
• 充电桩市场受益于新能源汽车下乡政策，预计2026年市场规模将达2870.2亿元。

4. 技术与研发

• 公司注重自主研发，研发费用率长期保持在5%以上，处于可比公司前列。
• 在智能电网和新能源领域拥有多项核心技术，如储能BMS、EMS平台、光伏逆变器等。

5. 财务表现

• 2023年一季度，公司资产负债率保持合理，流动资产和非流动资产均稳步增长。
• 公司流动负债和非流动负债增长，但整体财务状况稳健，具备良好的资金保障能力。

风险提示

• 市场竞争加剧：智能电网和新能源行业竞争激烈，若公司无法提升综合实力，可能面临市场份额下降的风险。
• 电网投资不及预期：公司电网客户收入占比约30%，若电网投资低于预期，将影响传统业务增长。
• 新能源业务拓展不及预期：分布式光伏EPC和充电桩业务发展依赖政策和市场需求，若拓展不及预期，将影响公司整体增长。

结论

科林电气在传统智慧电气设备领域深耕多年，产品线齐全，技术实力强，同时积极布局新能源业务，尤其是分布式光伏和充电桩，具备良好的增长潜力。公司管理团队技术背景深厚，市场拓展能力强，且当前估值低于可比公司，投资价值显著。预计未来三年公司营收和利润将持续增长，有望成为新能源和智能电网领域的领先企业。