20180130-华创证券-华策影视-300133.SZ-剧目工业化生产成果初现_公司品牌效应提升_10页_673kb

华策影视（300133.SZ）2017年度总结

核心内容

华策影视在2017年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为5.9亿-6.9亿元，同比增长22.31%-44.21%；扣非后净利润预计为4.96-5.96亿元，同比增长29.50%-55.61%。公司通过全网剧、电影和综艺三大内容板块的协同发展，推动业绩增长，并通过多种措施改善资产状况，包括会计估计变更、发行中期票据以及与乐视达成欠款协议。此外，公司还实施了员工持股计划，增强内部激励。

主要观点

1. 内容板块协同发力

   • 全网剧、电影和综艺三大板块共同推动业绩增长，其中全网剧表现尤为突出。
   • 2017年公司共开机15部全网剧，首映13部，多部作品进入年度点击量TOP10，如《三生三世十里桃花》和《楚乔传》。
   • 电影业务参与影片累计票房超39亿元，参投和主控发行作品表现良好，如《绣春刀·修罗战场》。
   • 综艺业务加强自主研发，制作多部上星综艺节目及大型活动，如《天猫双十一晚会》。

2. 资产状况改善

   • 公司通过会计估计变更，减少资产减值损失，17H1增厚净利润1.27亿元。
   • 发行不超过20亿元的中期票据，增强资金灵活性，优化融资结构。
   • 与乐视达成欠款协议，大部分欠款于2018和2019年支付，缓解了财务压力。

3. 员工激励计划

   • 实施第二期员工持股计划，授予权益总计4000万份，分三年行权，提升员工积极性。
   • 行权条件设定为2017年净利润不低于6.5亿元，或营业收入不低于52亿元；2018年净利润不低于7.8亿元，或营业收入不低于65亿元；2019年净利润不低于10亿元，或营业收入不低于75亿元。

4. 2018年展望

   • 影视剧业务持续发力，多部重磅作品预计2018年播出，包括《独孤皇后》《凰权》《创业时代》等。
   • 电影方面，有《反贪风暴3》《十面埋伏》等多部作品待上映。
   • 综艺业务持续推进，多款网络综艺正在筹拍中。

关键信息

• 当前股价：12.08元
• 投资评级：推荐
• 预测净利润：2017年6.53亿元，2018年7.78亿元
• 每股盈利（EPS）：2017年0.37元，2018年0.44元
• 市盈率（PE）：2017年33倍，2018年27倍
• 市净率（PB）：2017年3.35倍
• 资产负债率：2017年43.3%，2018年预计降至42.1%
• 流动比率：2017年297.5%，2018年预计降至286.3%
• 速动比率：2017年228.6%，2018年预计降至209.9%

财务指标概览

风险提示

• 影视剧业务面临激烈竞争
• 受政策影响，影视剧审核存在不确定性

投资建议

• 公司作为电视剧龙头企业，具备较强的内容制作能力
• 2018年预计有多个重磅项目上线，具备成长潜力
• 当前估值稍高于行业平均水平，但基于公司龙头地位给予一定溢价
• 维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%

附录：华创证券分析师团队

• 组长、首席分析师：谢晨

  • 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科
  • 曾任职于SMG战略投资部，2013年加入华创证券研究所
  • 2015、2016年连续两年入围新财富最佳分析师

• 联席首席分析师：李妍

  • 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科
  • 曾任职于招商证券研究所，2014-2016年连续三年入围新财富最佳分析师

• 分析师：肖丽荣

  • 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士
  • 曾任职于中信证券，2016年加入华创证券研究所

• 助理研究员：李雨琪、潘文韬、徐呈隽

  • 李雨琪：美国波士顿大学经济学硕士
  • 潘文韬：同济大学经济学硕士，曾任职于国金证券
  • 徐呈隽：复旦大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所

联系方式

• 北京机构销售部

  • 申涛：高级销售经理，010-66500867，shentao@hcyjs.com
  • 刘蕾：销售经理，010-63214683，liulei@hcyjs.com
  • 杜博雅：销售助理，010-66500827，duboya@hcyjs.com

• 广深机构销售部

  • 张娟：所长助理、广深机构销售总监，0755-82828570，zhangjuan@hcyjs.com
  • 郭佳：资深销售经理，0755-82871425，guojia@hcyjs.com
  • 王栋：高级销售经理，0755-88283039，wangdong@hcyjs.com
  • 汪丽燕：高级销售经理，0755-83715428，wangliyan@hcyjs.com
  • 罗颖茵：销售经理，0755-83479862，luoyingyin@hcyjs.com
  • 朱研：销售助理，0755-83024576，zhuyan@hcyjs.com

• 上海机构销售部

  • 石露：华东区域销售总监，021-20572595，shilu@hcyjs.com
  • 沈晓瑜：资深销售经理，021-20572589，shenxiaoyu@hcyjs.com
  • 朱登科：高级销售经理，021-20572548，zhudengke@hcyjs.com
  • 张佳妮：销售经理，021-20572585，zhangjiani@hcyjs.com
  • 陈晨：销售经理，021-20572597，chenchen@hcyjs.com
  • 何逸云：销售助理，021-20572591，heyiyun@hcyjs.com
  • 张敏敏：销售助理，021-20572592，zhangminmin@hcyjs.com
  • 柯任：销售助理，021-20572590，keren@hcyjs.com
  • 蒋瑜：销售助理，021-20572509，jiangyu@hcyjs.com

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用
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华创证券研究所联系方式

• 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编100033，传真010-66500801，会议室010-66500900
• 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编518034，传真0755-82027731，会议室0755-82828562
• 上海分部：上海浦东银城中路200号3402室，邮编200120，传真021-50581170，会议室021-20572500