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医疗健康行业企业日会议要点总结

核心内容概述

2018年10月18日，中国银河国际证券在港举办了一场关于中国医疗健康行业的企业日活动，共有8家医疗健康公司与40多家机构投资者参与。会议不仅分享了各公司的业务进展，还发布了最新的行业观点。分析师认为，医疗健康板块具备较高的增长潜力和吸引力，其中CTCM（570.HK）和CSPC（1093.HK）被重点推荐。

主要观点与关键信息

CTCM [570.HK; BUY]

• 2018年下半年CCMG（集中中药颗粒）预计同比增长超20%，主要依赖于在基层医院的渗透。
• 前高管Yang Bin的股份已基本售出，市场抛压较小。
• 尽管存在被移出省级医保目录的风险，但CCMG因服用方便和剂量灵活，仍具竞争力，未来有望通过医院渠道扩张实现增长。

HEC [1558.HK; BUY]

• Kewei（注射用重组人胰岛素）预计2018年同比增长约40%，主要得益于渠道扩张和市场份额争夺。
• 第二代胰岛素注射剂预计2019年完成临床三期试验，2020年底上市；第三代胰岛素注射剂预计2020年底获批。
• Yimitsavir（用于丙型肝炎）预计在3-4年后才能贡献利润，目前仍处于研发阶段。
• HEC认为未来口服DAA药物将取代传统治疗方式，但需关注市场竞争加剧。

3SBio [1530.HK; BUY]

• Byetta（GLP-1）因Victoza的纳入医保，面临ASP（平均售价）下降压力。
• TIPAO（胰岛素）预计2018年实现超30%收入增长，Yisaipu（曲妥珠单抗生物类似药）保持稳定增长。
• Trastuzumab（曲妥珠单抗生物类似药）已进入CDE审查阶段，预计2019年初在中国上市。

Luye [2186.HK; BUY]

• Lipusu（利普舒）在10个省份的医保目录中保留，覆盖约70%的收入，未来增长较为稳固。
• 新的南京工厂预计2019年第二季度投产，产能将提升至750万单位/年，有望带动销量增长。
• Risperidone（利培酮）在美国和中国分别计划于2019年和2020年上市。

Kanghua Healthcare [3689.HK; Not Rated]

• 公司计划每年收购2-3家小型综合医院或专科医院，聚焦心血管、骨科、妇产科等领域。
• 年度资本开支约2亿人民币，现金储备充足，可支持3-4年的并购及运营需求。
• Kanghua Hospital目前占公司收入的85%，计划通过床位扩展和医疗费用调整提升收入。

Union Medical Healthcare [2138.HK; Not Rated]

• 预计未来几年收入年复合增长率（CAGR）达25%，净利率约20%。
• 医疗服务业务占总收入的56%，主要依靠轻资产模式运营，手术室租用医院资源。
• 新服务中心通常需要12个月实现现金收支平衡，18个月实现会计收支平衡。

Consun Pharm [1681.HK; Not Rated]

• Yulin（尤金林）预计未来几年净利润CAGR超20%，将重点拓展核心省份市场。
• Uremic clearance granules（尿毒症清颗粒）预计保持低个位数收入增长，依赖渠道扩张。

Essex Bio [1061.HK; Not Rated]

• 手术业务预计未来几年收入CAGR超30%，受益于学术推广、基层医院渗透和销售团队效率提升。
• 眼科业务保持稳定增长，公司积极寻求外部合作与投资以推动发展。

投资者观点与CGIS研究评论

投资者观点1

• 对于近期纳入医保的17种抗癌药，平均ASP下降56.7%，认为价格下降是趋势，但需关注采购量是否能弥补ASP下降带来的影响。

投资者观点2

• 认为集团采购组织（GPO）可能带来通用药价格的不确定性，随着更多企业通过一致性评价，ASP压力可能逐步上升。

投资者观点3

• 担忧宏观经济不确定性对医疗健康板块的负面影响。

CGIS研究评论

• 医疗健康板块估值已出现明显回调，具备较高的风险回报比。
• 2018年6月起的下跌主要由人民币贬值、估值调整和政策不确定性引发。
• 认为GPO等政策风险已被市场充分反映，当前估值具有吸引力。

估值数据（图1）

风险与披露

• 政策风险：医保目录调整、GPO政策等可能对行业造成影响。
• 市场风险：通用药价格下降、市场竞争加剧等。
• 利益冲突披露：中国银河国际证券可能持有相关公司股份或提供投资银行服务，需注意潜在利益关联。

评级解释

• BUY：预计12个月内股价上涨超过20%。
• SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。
• HOLD：无明确催化剂，需进一步信号确认是否恢复或下调。

版权声明

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