20211019-国盛证券-老板电器-002508.SZ-21Q3业绩符合预期_应收风险整体可控_3页_796kb

报告摘要

老板电器 (002508.SZ) 总结

核心内容

老板电器在2021年前三季度实现营收70.71亿元，同比增长25.68%（较2020年）和25.70%（较2019年），归母净利润达13.42亿元，同比增长19.56%（较2020年）和23.66%（较2019年）。其中，2021Q3单季营收为27.45亿元，同比增长13.65%（较2020年）和30.85%（较2019年），归母净利润为5.52亿元，同比增长8.14%（较2020年）和32.96%（较2019年）。

尽管厨电销售整体下滑，但老板电器凭借其龙头地位和多品类份额提升，表现优于行业。线下市占率在油烟机和燃气灶品类上分别提升2.6pct和3.4pct，线上厨电套餐和烟灶两件套市占率也分别提升2pct。新兴品类如洗碗机和嵌入式蒸烤一体机线下市占率分别提升8.2pct和3.3pct，线上市占率提升3pct以上。

主要观点

业绩表现稳健：公司前三季度业绩符合预期，Q3单季表现良好，营收和净利润均实现同比增长。
行业竞争优势：公司作为厨电行业龙头，面对整体市场下滑，仍能保持市场份额的提升，特别是在新兴品类上表现突出。
盈利能力承压：Q3毛利率同比下降4.34pct至55.68%，主要受原材料成本上涨及去年同期基数较高影响。净利率同比下降1.22pct至20.34%。
应收风险可控：公司Q3应收账款同比增长209%至17.05亿元，主要由于工程客户恒大资金周转压力，但整体风险可控。
第二曲线潜力：公司第二、三品类群收入占比近22%，其中蒸烤一体机和洗碗机表现亮眼。公司计划进一步拓展集成灶产品，有望成为新的营收增长点。

关键信息

财务预测

年度	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2021E	95.96	18.1%	19.54	17.6%
2022E	111.75	16.4%	23.21	18.8%
2023E	131.47	17.7%	27.50	18.5%

盈利能力指标

指标	2021Q3	2020Q3	2019Q3
毛利率	55.68%	56.2%	54.3%
净利率	20.34%	20.4%	20.5%
ROE	20.4%	20.6%	23.1%

投资建议

投资评级：增持（维持）
EPS（元/股）：2021Q3为2.06，2022E为2.45，2023E为2.90
P/E（倍）：2021Q3为16.4，2022E为13.8，2023E为11.7
P/B（倍）：2021Q3为3.4，2022E为2.9，2023E为2.4

风险提示

新品拓展不及预期
原材料价格上涨
地产竣工不及预期

总结

老板电器在2021年前三季度展现出稳健的业绩增长，尽管厨电市场整体承压，但其凭借品牌和渠道优势，市场份额持续提升，特别是在新兴品类上表现突出。公司第二曲线业务初显成效，未来有望成为新的增长点。尽管Q3盈利能力略有下滑，但整体风险可控。分析师维持“增持”评级，认为其龙头地位和第二曲线拓展将推动业绩持续增长。

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