20260824-开源证券-2026年7月财政数据点评_税收收入保持高速增长_财政支出有待提速_7页_850kb

2026年7月财政数据点评总结

核心内容

2026年7月财政数据显示，全国一般公共预算收入同比增长11.7%，其中税收收入增长13.9%，非税收入同比下降5.4%，收入结构有所改善。政府性基金预算收入同比下降19.2%，其中土地出让收入同比减少27.1%，成为拖累政府性基金收入的主要因素。财政支出方面，一般公共预算支出同比增长0.5%，政府性基金支出同比下降16.3%。

主要观点

1. 财政收入表现

• 税收收入增长显著：7月税收收入同比增长13.9%，其中企业所得税增长21.8%，消费税由负转正，增长6.3%。税收收入增长主要得益于价格上行带动企业利润提升及进出口相关税种增长。
• 非税收入下滑：非税收入同比下降5.4%，显示财政收入结构进一步优化。
• 收入完成进度：截至7月底，全国一般公共预算收入完成进度为65.11%，较年初预算目标有一定差距。

2. 财政支出情况

• 一般公共预算支出增速放缓：7月一般公共预算支出同比增长0.5%，其中中央支出增长4.5%，地方支出下降0.4%，显示财政支出节奏有所放缓。
• 政府性基金支出下滑：政府性基金支出同比下降16.3%，其中中央支出下降40.1%，地方支出下降13.7%。土地出让支出下降20.3%，显示土地财政持续退潮。

关键信息

财政数据亮点

• 税收收入结构优化：税收收入增速高于非税收入，收入结构有所改善。
• 土地出让收入下滑：土地出让收入同比下降27.1%，占政府性基金收入的64.4%，成为财政收入的主要拖累因素。
• 财政支出节奏：一般公共预算支出完成进度为54.28%，政府性基金支出完成进度为54.3%，显示支出节奏偏慢。

债市观点

• 资产荒逻辑弱化：2026年上半年“资产荒”持续，但三大利多（资金面宽松、非银机构久期低位、基本面走弱）已出现边际变化。
• 警惕债市调整风险：随着资金利率回升、非银机构拥挤度调整、基本面回暖，债市调整风险上升。特别是若降息预期发酵或落地，需警惕债市回调。
• 非银机构主导债市上涨：本轮债市上涨主要由非银机构抱团买入驱动，而非银行缺资产所致。

风险提示

• 政策变化超预期：政策调整可能对财政及债市产生影响。
• 经济变化超预期：经济数据波动可能改变市场预期，进而影响债市走势。

附图说明

• 附图1：7月一般公共预算收入同比增加11.7%
• 附图2：7月一般公共预算支出同比增加0.5%
• 附图3：截至7月一般公共预算收入完成进度为65.1%
• 附图4：截至7月一般公共预算支出完成进度为54.3%
• 附图5：7月土地使用权出让收入累计同比下降30.8%
• 附图6：7月中央政府性基金支出累计同比下降61.8%
• 附图7：截至7月底新增专项债发行进度为54.7%
• 附图8：截至7月底国债发行进度为51.9%
• 附图9：8月21日10Y国债收益率区间震荡
• 附图10：8月21日10Y国开债收益率区间震荡

分析师承诺

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，内容基于合理假设，不构成对具体证券价格的保证。分析师报酬与报告观点无直接或间接联系。

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）、增持（预计相对强于市场表现5%~20%）、中性（预计相对市场表现-5%~+5%之间波动）、减持（预计相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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