20251229-国开证券-2025年1-11月工业企业利润数据点评_利润增速承压_结构性亮点明显_4页_890kb

报告摘要

工业企业利润数据总结（2025年1-11月）

核心内容

2025年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%。整体利润增速承压，但结构性亮点显著，尤其体现在装备制造业和高技术制造业等新动能产业。

主要观点

结构性增长明显
工业利润增长主要由装备制造业和高技术制造业带动，其中装备制造业利润同比增长7.7%，是拉动整体利润增长的核心力量。高技术制造业利润同比增长10.0%，增速加快。部分细分行业如铁路、船舶、航空航天设备制造和计算机、通信设备制造表现突出，分别增长27.8%和15.0%。此外，半导体器件专用设备制造利润增速高达97.2%，显示出政策推动下高端制造领域的强劲增长。
反内卷政策推动上游利润改善
反内卷政策持续深化，带动钢铁、有色金属等原材料制造业利润同比增长16.6%，显著高于工业整体增速。供给侧调整有效缓解了部分工业品价格下行压力，推动PPI进入修复通道。
仍处于被动补库存阶段
当前工业企业产成品库存同比增长4.6%，较1-10月回升0.9个百分点。剔除价格因素后的实际库存增长7.5%，表明企业仍以被动补库存为主。同时，PMI显示产成品和原材料库存仍在萎缩，说明需求恢复尚未强劲到足以驱动企业主动扩大生产。
2026年利润有望回升
在名义GDP温和回升的背景下，企业利润有望改善。政策导向强调扩大内需与优化供给的结合，反内卷政策已初步修复微观企业盈利。财政政策前置发力的确定性较高，将有助于推动利润复苏。利润回升路径包括价格修复和需求回暖，若能从被动转向主动补库存，将形成正向循环。
政策紧迫性较高
当前反内卷政策虽改善了部分工业品价格，但缺乏需求侧的有力承接，可能对经济造成拖累。若政策第一阶段效果减弱，PPI增长可能回落，GDP平减指数也可能下行。因此，政策发力的紧迫性较高，关系到“十五五”开局及中长期价格传导机制的理顺。

关键信息

总利润：1-11月工业企业利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%。
新动能产业表现：
- 装备制造业：利润增长7.7%
- 高技术制造业：利润增长10.0%
- 铁路、船舶、航空航天设备制造：利润增长27.8%
- 计算机、通信设备制造：利润增长15.0%
- 半导体器件专用设备制造：利润增长97.2%
原材料制造业：利润增长16.6%，受益于反内卷政策。
库存情况：
- 产成品库存同比增长4.6%
- 实际库存增长7.5%
- 仍处于被动补库存阶段
2026年展望：
- 名义GDP温和回升将改善企业利润
- 利润复苏将呈现结构性分化
- 高技术制造业与原材料行业更具修复弹性
政策导向：
- 反内卷政策与扩大内需政策需协同发力
- 财政政策前置发力确定性高
- 关注价格传导机制与新质生产力发展