20210716-国盛证券-康华生物-300841.SZ-二倍体狂苗持续放量_拉动公司业绩高速增长_3页_608kb

报告摘要

康华生物（300841.SZ）总结

核心内容

康华生物（300841.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于其核心产品二倍体狂犬疫苗的持续放量。公司发布2021年半年报预告，预计归母净利润为2.44亿-2.55亿元，同比增长34%-40%。其中，第二季度归母净利润为1.44亿-1.55亿元，同比增长22%-31%，符合市场预期。

主要观点

产品表现强劲：二倍体狂犬疫苗作为公司核心产品，渗透率目前约为5%，未来有望进一步提高，按30%替代率测算，预计可覆盖400-550万人份，替代空间巨大。
产能扩张：公司二车间技改项目已完成，并于2021年5月30日正式投入生产，新增200万支二倍体狂犬疫苗产能，使总产能达到500万支。预计2023年募投项目新增产能500万支也将落地。
激励计划：公司于2021年4月19日推出限制性股票激励计划，拟授予73名中层管理人员及核心骨干，总量不超过10万股，授予价格为每股202.80元。考核目标为2021-2023年净利润分别增长40%、108%、218%。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.07亿元、9.63亿元和13.14亿元，同比增长分别为73%、36%、37%。EPS分别为7.86元、10.70元和14.61元，对应PE分别为30X、22X和16X。维持“买入”评级。
财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，2021年预计增长54.9%，2022年增长33.4%，2023年增长34.2%。毛利率和净利率稳步提升，ROE维持在27%左右，显示公司盈利能力良好。
现金流健康：经营活动现金流持续增长，2021年预计为455百万元，2022年为938百万元，2023年为967百万元。公司现金流状况良好，显示良好的运营能力。
估值合理：公司PE从2019年的113.7倍逐步下降至2023年的16.1倍，显示市场对公司未来增长的预期逐步提升。