20241030-浙商证券-羚锐制药-600285.SH-羚锐制药2024年三季报点评_业绩符合预期_稳增长且高分红_3页_436kb

报告摘要

羚锐制药2024年三季报点评

核心内容总结

业绩表现符合预期
公司2024年前三季度实现营业收入2759亿元，同比增长10.07%；归母净利润574亿元，同比增长23.10%；扣非归母净利润541亿元，同比增长22.54%。其中，第三季度单季实现营收853亿元，同比增长5.83%；归母净利润161亿元，同比增长78.00%。
业绩波动原因分析
公司单季度收入承压，主要受到零售药店终端市场调整的影响。医保政策变化（如医保支付上线、线下药店监管加强）以及地方医保小程序的比价功能，导致药店进货意愿下滑，影响了短期业绩。
财务质量与成本管理
- 毛利率：2024年Q3毛利率为72.68%，同比下降0.49个百分点，主要因高毛利产品占比略有下滑，但原材料成本影响有限。
- 费用率控制：销售费用率（43.46%）、管理费用率（4.34%）同比均有所下降，显示提质增效措施成效显著。
- 研发费用：研发费用率（3.20%）有所提升，同比增长0.33个百分点，表明公司在增强研发能力。
资产负债与现金流
应收账款周转天数反弹至32天（环比上升6天，同比上升6天），主要因院内代理商回款压力。公司单季计提信用减值损失0.07亿元，未来若应收账款改善，将有助于利润回升。
长期投资价值
公司核心产品聚焦骨病和心脑血管疾病，老龄化趋势提供增长动力。高分红政策（近三年分红率超70%）和稳健的业绩增长预期使其成为“稳增长+高分红”稀缺标的。
评级与目标
机构维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润将实现21.67%-17.70%的高增速。目标价对应PE1396倍，具有较高的成长和估值溢价。
行业与政策风险
需关注医保政策调整、成本波动及市场竞争，这些因素短期可能对盈利能力带来一定压力。