20210414-天风证券-新洋丰-000902.SZ-一季度业绩持续增长_看好公司长期发展空间_3页_741kb

新洋丰（000902）总结

核心内容

新洋丰在2021年一季度实现了营业收入和净利润的显著增长，显示其在行业中的强劲表现。公司通过加大原料采购、产品升级、渠道完善等策略，进一步巩固了其市场地位和竞争优势，展现出良好的长期发展潜力。

一季度业绩表现

• 营业收入：33.11亿元，同比增长 17.8%，较2019年同期增长 5%。
• 归母净利润：3.41亿元，同比增长 77.32%。
• 毛利率：达到 20.17%，较2020年同期（16.93%）和2019年同期（19.61%）均有明显提升。

业绩增长驱动因素

• 春肥需求上升：2020年玉米等农产品价格上涨，农民种粮收益提升，推动了对品牌农资产品的需求，春肥拿货时间提前，但公司业绩依然保持增长。
• 原料采购增加：公司一季度预付账款达6.82亿元，同比增长 40%，为全年生产规模扩大做好原料储备。
• 研发投入加大：本期研发费用同比增长 127.92%，公司特别加大新型肥研发力度，北京新型肥研发团队人数已超50人，为未来盈利能力提升奠定基础。

公司竞争优势

1. 资源禀赋：公司自配180万吨磷酸一铵产能，为全国第一，具备产业链一体化优势，有助于降低复合肥成本。
2. 产品升级：自2018年起持续加码新型肥研发和技术服务，新型肥料具有更高的盈利能力，公司新型肥业绩有望持续高增长。
3. 渠道完善：公司构建了尽可能触达农资消费者的渠道体系，同时加强农化服务，提升客户粘性。
4. 产业链延伸：公司2020年3月公告投建30万吨合成氨产能，进一步增强成本优势，提升整体竞争力。

未来展望

• 农产品价格高位：预计2021-2022年农产品价格仍将处于高位，带动复合肥需求显著提升。
• 量利齐升：结合产品和渠道升级以及成本控制，公司有望迎来业绩的快速增长阶段。
• 财务预测：预计2021-2023年公司收入分别为117.54亿元、137.20亿元、157.88亿元，同比增长率分别为 16.74%、16.72%、15.08%。归母净利润分别为11.99亿元、15.02亿元、18.95亿元，同比增长率分别为 25.62%、25.25%、26.13%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.92元、1.15元、1.45元。
• 估值指标：对应PE分别为18倍、14倍、11倍，估值持续下降，体现出市场对其未来增长的预期。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确给出。
• 行业：化工/化学制品。

风险提示

• 农产品和原材料价格波动：可能对业绩产生负面影响。
• 政策风险：行业监管变化可能影响公司运营。
• 成本测算局限性：预测数据基于一定假设，存在不确定性。
• 竞争加剧：行业竞争可能对公司市场份额和盈利能力构成挑战。

财务数据概览

财务比率

总结

新洋丰凭借其强大的资源禀赋、产品升级和渠道完善，展现出显著的竞争优势。2021年一季度业绩持续增长，毛利率提升，研发投入增加，为未来盈利能力提升奠定基础。随着农产品价格维持高位，公司有望迎来量利齐升的业绩增长阶段。分析师持续给予“买入”评级，认为公司估值合理，未来增长潜力大。然而，需关注农产品和原材料价格波动、政策风险及行业竞争加剧等潜在风险。