医美行业2021年半年报综述报告：业绩验证行业高成长，产品推新+政策监管是两大主旋律-20210908-万联证券-15页_915kb

医美行业2021年半年报综述总结

核心内容

2021年上半年，医疗美容行业表现强劲，医疗美容指数上涨61.3%，跑赢沪深300指数61.1个百分点。但自H2以来，板块回调24.9%，跑输大盘16.9个百分点。板块上涨主要得益于产品推新和政策监管两大主旋律的推动，而回调则与政策风险担忧、市场情绪波动及部分公司减持公告有关。

主要观点

1. 产品推新：差异化竞争主导行业增长

• 肉毒毒素类：乐提葆（100U）作为四环医药代理产品，凭借高纯度、高效果、高安全定位中高端市场，抢占年轻消费者心智。
• 水光类：华熙生物推出御龄双子针，采用微交联技术，提升胶原蛋白合成效果；爱美客推出冬活泡泡针，提出“医学隔离膜”概念，实现抗糖褪黄+抗氧抗衰效果。
• 再生材料类：爱美客推出濡白天使（PLLA-PEG微球+透明质酸钠），圣博玛推出艾维岚（PLLA微球），华东医药推出伊妍仕（PCL微球+CMC），均通过差异化策略提升产品竞争力。

产品推新推动了市场对行业长期盈利能力和现金流的乐观预期，带动板块估值上升。但随着产品不断推出，商业化推广能力成为上游药械仪器商的核心挑战。

2. 政策监管：行业健康发展的必然趋势

2021年6月至12月，八部委联合开展打击非法医疗美容服务专项整治行动，重点打击非法医美活动、违规广告宣传、假货流通等乱象，提升行业合规性。同时，市场监管总局研究起草《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》，规范广告内容，打击制造容貌焦虑、使用患者形象作证明等行为。

政策监管有助于提升行业集中度，强化合规机构的资质与口碑优势，推动行业长期健康发展。但短期内，合规要求可能提高直客机构的获客成本，对盈利能力造成一定压力。

关键信息

上游药械仪器商表现

• 四环医药：乐提葆（100U）21H1营收同比增长772%，覆盖机构超1800家，目标年底覆盖3000家以上。
• 爱美客：营收同比增长162%，达6.33亿元；毛利率提升3.0个百分点，达93.25%；净利率达68.09%，同比增长4.0个百分点。
• 华熙生物：21H1医美板块营收2.20亿元，同比增长58.1%；Q2净利率同比下降9.5个百分点至17.95%。
• 华东医药：医美板块营收5.65亿元，同比增长46.3%；Q2毛利率同比提升5.1个百分点，但净利率同比下降0.7个百分点至6.54%。
• 昊海生科：21H1医美业务营收1.80亿元，同比增长136.4%；Q2净利率提升13.3个百分点至28.60%。
• 复锐医疗科技：21H1营收8.09亿元，同比增长75%。

中游医美服务机构表现

• 华韩整形：21H1营收4.87亿元，同比增长23.85%；毛利率同比下降2.8个百分点至47.98%，净利率下滑1.3个百分点至12.61%。
• 朗姿股份：21H1营收5.31亿元，同比增长49.85%；毛利率52.12%，净利率4.71%。
• 瑞丽医美：21H1营收0.91亿元，同比增长55.78%；但毛利率40.55%，仍低于行业平均水平。
• 奥园美谷：已并表的两家医院21H1营收3.01亿元，净利润5351.05万元，净利率达17.79%。
• 苏宁环球：H1收购三家医院，合计营收6970万元，同比增长31.01%，净利率达11.59%。

产业链影响

• 上游药械仪器商：政策监管为合规产品创造替代空间，III类注册证优势凸显，商业化推广能力成为核心竞争力。
• 中游服务机构：政策监管短期内提高获客成本，但长期有助于头部机构提升市场地位，推动行业集中度上升。

投资建议

• 行业评级：强于大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 公司评级：根据公司相对大盘涨幅，分为买入、增持、观望、卖出四个等级。

风险因素

1. 监管风险：政策趋严可能影响行业盈利能力和市场发展。
2. 医疗事故风险：对耗材仪器商和服务机构均构成重大经营风险。
3. 经济增速不及预期风险：行业具有可选消费属性，经济放缓可能抑制需求。

总结

2021年上半年，医美行业受益于产品推新和市场情绪带动，实现显著增长。但随着政策监管趋严，行业估值回调，市场情绪受挫。产品推新是行业增长的核心驱动力，但商业化能力成为关键。政策监管虽带来短期压力，但有助于行业长期健康发展。未来，行业将更依赖合规性、产品力和渠道能力，头部机构有望进一步巩固市场地位。