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多赛道打造大健康生态，医药化妆品优势渐显总结

核心内容

本报告分析了公司2021年上半年的业绩表现，以及未来几年的盈利预测与投资建议，强调公司在医药、化妆品等多赛道的布局对整体业务增长的推动作用。公司通过加大线上渠道投资和优化线下销售策略，实现了业绩的稳步提升，并在大健康生态建设中展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 业绩稳步增长：2021H1公司实现营业收入40.7亿元，同比增长14.7%；归母净利润3.1亿元，同比增长29.8%。
• 化妆品业务表现亮眼：公司加大线上销售渠道投资，期内化妆品营业收入达6.2亿元，同比增长210.3%。
• 医药业务复苏明显：随着疫情逐步控制，公司药品线下销售渠道投入增加，期内药品营业收入达2.7亿元，同比增长45.4%。
• 销售回款与现金流改善：期内销售回款同比增长51.3%，经营性活动现金流净额达34.4亿元，实现由负转正。
• 地产板块稳健增长：公司2021H1实现合同销售额90.6亿元，同比增长26.3%；销售面积82.7万m²，同比增长21.9%。
• 物业服务与酒店业务提升：期内物业服务收入达1.8亿元，同比增长17.3%；酒店业务重新开业，营收同比增长150.0%。
• 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润复合增速为14.1%，维持“持有”评级。
• 风险提示：房地产行业政策调控风险、医药和化妆品市场需求波动风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为167.54亿元，同比增长23.05%。
• 归母净利润：2021年预计为6.94亿元，同比增长8.69%。
• 每股收益：2021年预计为0.69元，2023年预计为0.94元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2021年为12.40%，2023年为13.39%。
• PE（市盈率）：预计2021年为17.8倍，2023年为13.0倍。
• PB（市净率）：预计2021年为2.00倍，2023年为1.63倍。

业务板块分析

• 化妆品业务：线上销售占比高，主推品牌颐莲和瑷尔博士表现突出，其中瑷尔博士营收同比增长628%。
• 医药业务：线下销售策略见效，药品营收同比增长45.4%，未来有望进一步提升利润率。
• 地产板块：合同销售额增长26.3%，但收入下降3.1%，主要受山东省外促销影响。
• 物业服务：收入同比增长17.3%，在管面积达1800万平方米。
• 酒店业务：重新开业后，营收同比增长150%。

财务预测

营运与盈利能力

• 毛利率：预计2021年为20.62%，2023年为21.13%。
• 三费率：预计2021年为9.84%，2023年为10.08%。
• 净利率：预计2021年为4.57%，2023年为4.30%。
• EBITDA：预计2021年为12.7972亿元，2023年为16.2752亿元。
• EBITDA/销售收入：预计2021年为7.64%，2023年为6.89%。

现金流与资本结构

• 经营活动现金流净额：预计2021年为30.18亿元，2023年为12.61亿元。
• 资产负债率：预计2021年为90.48%，2023年为89.30%。
• 流动比率：预计2021年为1.15，2023年为1.17。
• 速动比率：预计2021年为0.29，2023年为0.34。

投资评级

• 公司评级：维持“持有”评级。
• 行业评级：未明确提及，但根据盈利预测，行业整体回报预期为跟随大市。

总结

公司通过多赛道布局，推动大健康生态建设，重点发展医药和化妆品业务，实现业绩稳步增长。2021H1数据显示，化妆品和医药业务表现突出，销售回款和现金流显著改善。未来三年公司盈利预测显示，归母净利润复合增速为14.1%，盈利能力和现金流有望持续提升。尽管存在房地产政策调控和市场需求波动等风险，但公司整体发展态势积极，具备良好的增长潜力。