20251212-弘业期货-原木年报_原木_地产疲软内需不振_价格持续承压_21页_1mb

原木2025年市场总结

核心内容

2025年原木市场整体呈现疲软态势，价格水平低于往年同期，但最低价未跌破2023年低点。市场走势受供需关系、房地产行业疲弱、进口政策及期货市场发展等多重因素影响，价格波动与期货走势基本一致。

主要观点

• 期货走势分化：2025年上半年原木期货近月合约表现弱于远月，整体呈Contango结构，反映市场对远期旺季的预期。下半年近远月合约走势分化显著，2511合约因旺季结束快速下跌，而远月2601合约一度延续偏强震荡。
• 价格承压：受房地产行业疲软影响，原木现货价格持续承压，基差未大幅偏离，但个别材积（如5.9A）在交割时有较好利润表现。
• 进口集中化：新西兰是原木主要进口来源，尤其辐射松几乎全部来自新西兰。2025年1-9月原木进口量同比下降22%，其中软木原木进口量下降8%，硬木原木下降25%。
• 需求疲软：房地产行业新开工与竣工面积持续低迷，混凝土与水泥发运量维持低位，开发企业到位资金紧张，对原木需求形成中长期压制。家具及口料订单减少，集成材与无节材需求同步走弱。
• 库存压力：港口库存整体呈缓慢去库趋势，尤其针叶原木库存较高。山东、江苏港口库存去化明显，而广东等地库存仍保持高位。
• 期货交割进展：2025年原木期货完成07、09、11三个主力合约的实物交割，交割机制逐步完善，价格发现与风险管理功能初步显现。

关键信息

一、行情回顾

• 原木期货2025年行情分为四个阶段：
  1. 上市至2月中下旬：价格持续走强，2507合约于2月20日触及902元/方的阶段性高点。
  2. 2月下旬至二季度：供需格局转弱，价格震荡下行，跌破上行通道。
  3. 7月至9月上旬：夏季需求反弹，但远期需求预期谨慎，近强远弱分化明显。
  4. 9月之后：旺季预期落空，价格承压回落，进入低位震荡格局。

二、供应与到港情况

• 进口来源：新西兰为最大进口来源，辐射松几乎全部来自新西兰。冷杉与云杉主要来自欧洲，花旗松、落叶松来自北美、俄罗斯。
• 到港量：2025年原木进口量保持稳定，但到港节奏集中，3月和10月出现两个明显到港高峰。
• 关税政策：中美贸易政策未直接影响原木进口，但美欧贸易协定可能间接影响全球木材贸易格局。

三、下游需求情况

• 房地产行业：全年新开工与竣工面积持续低迷，混凝土与水泥发运量维持低位，资金到位紧张。
• 家居消费：终端需求疲软，一季度建材家居卖场销售额小幅增长，但全年累计增速转为负增长。
• 加工企业：面临需求收缩与利润挤压，压力向上游传导。

四、港口库存情况

• 库存趋势：整体缓慢去库，针叶原木库存为主，尤其辐射松库存去化明显。
• 区域差异：江苏港口库存去化较快，山东、广东库存仍较高。
• 季节性影响：春节后需求复苏滞后，传统旺季表现不及预期。

五、交割与仓单注册进展

• 交割机制：2025年原木期货完成07、09、11合约交割，交割配对量逐步下降，但交割成功率较高。
• 交割品种：5.9米中A级辐射松等性价比较高的品种获得市场认可。
• 智能检尺：大商所引入“机器+人工”智能检尺模式，提升市场定价透明度。

2026年展望

• 市场逻辑：需求主导下的弱平衡格局，整体难以出现趋势性上涨。
• 价格预期：2601合约可能继续贴水进入交割，面临进一步下探风险。
• 淡季影响：春节前后下游行业普遍停工，市场进入传统淡季，价格压力可能加剧。
• 旺季表现：2026年“金三银四”表现取决于复工速度和旺季需求兑现情况。
• 政策影响：需关注房地产支持政策及进口成本变化，若政策无实质性利好，市场或延续底部震荡。
• 进口成本：12月初外商报价下调，海运费微降，人民币升值，进口成本有所降低，可能带来供需边际改善。

投资关注点

• 期现检尺差：影响基差与交割利润。
• 关税政策：中美、美欧贸易协定可能对进口来源与价格产生间接影响。
• 房地产政策：新开工面积与资金到位情况是影响原木需求的关键因素。
• 供应端扰动：新西兰到港量与外盘价格变动将对市场形成重要影响。

附：研究员信息

• 研究员：姜周曦琳
• 从业资格证号：F03114700
• 投资咨询证号：Z0022394
• 联系方式：jiangzhouxinlin@ftol.com.cn

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