20260423-西南证券-圆通速递-600233.SH-2025年年报点评_综合性国际供应链集成领军企业_业绩持续改善_17页_2mb

综合性国际供应链集成领军企业总结

核心内容

圆通速递是一家深耕快递物流领域超二十年的综合性国际供应链集成商，其业务涵盖快递、科技、航空、金融、商贸等多个方面。公司2025年营业收入达752.77亿元，同比增长9.05%；归母净利润为43.22亿元，同比增长7.73%。2026年一季度，公司营收187.69亿元，同比增长10.01%，归母净利润13.78亿元，同比增长60.76%。

公司以快递业务为核心，提供综合解决方案，2025年快递业务完成量达311.44亿件，同比增长17.20%，远超行业平均增速。公司拥有76个自营枢纽转运中心和386套自动化分拣设备，自有干线运输车辆达6,810辆，自有航空机队13架，具备较强的基础设施和网络布局能力。

主要观点

• 行业发展趋势：快递行业整体健康有序发展，业务量和收入持续增长，2025年全国快递业务量达1,989.5亿件，同比增长13.6%；业务收入近1.5万亿元，同比增长6.5%。行业从价格竞争转向价值竞争，推动服务质量提升和终端价格合理回升。

• 公司竞争力：公司通过自主研发的信息化平台和扁平化加盟模式，提升全网经营实力。公司积极布局智能化、数字化，通过技术手段优化成本结构，提升运营效率，增强盈利能力。

• 成本控制：2025年公司单票快递产品收入2.19元，同比下降4.61%；单票快递产品成本1.99元，同比下降4.95%。公司通过提升单车装载率、优化车队结构、推广智能调度等方式，实现核心成本稳步下降。

• 盈利预测：预计公司2026-2028年营收分别为801.1亿元、875.9亿元、991.8亿元，归母净利润分别为44.0亿元、49.6亿元、57.0亿元，EPS分别为1.29元、1.45元、1.67元，对应PE分别为17倍、15倍、13倍。

关键信息

业务结构

• 主营业务：快递业务占营收92.45%，货代服务等其他业务占3.03%。
• 毛利率：快递业务毛利率为9.57%，货代等其他业务毛利率为8.88%。

市场表现

• 全国快递业务量：2025年1,989.5亿件，同比增长13.6%。
• 全国快递业务收入：近1.5万亿元，同比增长6.5%。
• 服务质量指数：2026年3月达503.9，公众满意度84.9分，同比提升0.2分。

公司运营

• 基础设施建设：拥有76个自营枢纽转运中心，386套自动化分拣设备，6,810辆自有干线运输车辆，13架自有航空机队。
• 加盟模式：公司采用扁平化加盟模式，加盟商负责末端网络运营，截至2025年底，公司拥有4,972家加盟商，活跃终端门店超78,000个。
• 成本管控：单票运输成本下降10.35%，单票中心操作成本下降3.75%。

财务状况

• 现金流：销售商品提供劳务收到的现金/营业收入长期保持在100%以上，2025年为109.17%。
• 资产负债率：2025年为34.86%，预计未来三年将逐步下降至31.30%。
• 盈利能力：2025年ROE为12.08%，预计2026-2028年将保持稳定增长，ROE分别为11.40%、11.70%、12.16%。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“持有”评级。
• 估值：公司2026-2028年PE分别为17倍、15倍、13倍，低于行业平均值15倍，显示估值优势。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响公司业务发展。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 客户需求变化风险：消费者需求变化可能影响公司业绩。

财务预测与估值表

可比公司估值

总结

圆通速递作为国内领先的综合性国际供应链集成商，凭借强大的基础设施、智能化运营和成本控制能力，在快递行业中占据重要地位。公司业绩持续改善，盈利能力和现金流表现良好，未来三年预计营收和利润稳步增长。公司通过“反内卷”举措提升行业服务质量，强化品牌价值和客户满意度。尽管面临宏观经济波动、市场竞争和客户需求变化等风险，但公司具备较强的成长性和盈利能力，值得投资者关注。