20260209-铜冠金源期货-宏观周报_海外风偏波动_A股缩量修复_11页_1mb

报告摘要

海外风偏波动，A股缩量修复

核心观点

海外方面：美国开年软数据尚可，但就业数据走弱，初请失业金人数意外走高，JOLTS职位空缺降至2020年以来低位，显示企业用工谨慎。制造业与服务业PMI均明显回升，但就业分项偏弱，价格指数走高，呈现“需求回暖、就业滞后、成本抬头”的结构性分化。2月以来市场波动率仍处于高位，但周五出现阶段性修复。上周资产表现分化，金价震荡走高，美股结构性分歧加剧，纳指收跌，道指再创新高，铜价高位震荡，油价震荡收涨，10Y美债利率回落至4.22%。
国内方面：上周处于经济数据与政策真空期，国内市场波动主要受海外扰动放大。A股整体缩量下行，主要宽基指数在周一急跌后阶段性修复。风格层面，双创板块跌幅居前，微盘、红利及中证2000相对抗跌。两市成交额持续回落至约2.16万亿元，两融余额边际下降。ETF资金结束净流出，转向分化。近期市场风格轮动加快，资金偏向防御，短期或延续震荡整理，以结构性机会为主；中长期在政策预期与基本面托底支撑下，仍偏积极。
风险因素：全球地缘政治风险、美国经济降温风险、国内经济复苏及政策不及预期。

一、海外宏观

1、美国1月ISM制造业、服务业PMI均超预期

制造业PMI：录得52.6，预期48.5，前值47.9，创2022年8月以来的最高。
- 新订单指数：升至57.1（前值47.7），显示需求端修复明显。
- 生产指数：同步升至55.9（前值51.0），订单改善已较快传导至产出端。
- 价格与就业：物价指数维持高位至59.0（前值58.5），就业指数回升至48.1（前值44.9），但仍处于收缩区间。
服务业PMI：录得53.8，预期53.5，前值54.4。
- 商业活动指数：升至57.4，创2024年10月以来新高，显示服务业景气主要由存量业务活跃度抬升驱动。
- 新订单指数：回落至53.1，出口订单加速萎缩，海外需求走弱。
- 价格与供给端：支付价格指数升至66.6，供应商交付指数走高，显示成本压力与交付周期同步抬头。
- 就业指数：降至50.3，库存指数大幅下滑至45.1，假日消费季后服务业库存快速去化。

2、欧央行如期按兵不动，年内预期维持

欧央行在2026年2月5日的议息会议上维持三大政策利率不变，继续推进资产负债表被动缩表。
经济表述：温和增长、韧性尚存，强调决策将保持数据依赖、逐会评估且不预设利率路径。
通胀情况：1月欧元区总体通胀回落至1.7%，剔除能源后仍维持在2%附近，服务通胀仍偏高。
风险评估：整体大致均衡，但对外部政策不确定性、贸易摩擦与金融市场波动保持警惕。
利率市场：当前定价欧央行年内延续暂停降息。

二、大类资产表现

1、权益

A股：整体缩量下行，主要宽基指数在周一急跌后阶段性修复。双创板块跌幅居前，微盘、红利及中证2000相对抗跌。
港股：恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数均下跌。
海外：道指再创新高，纳指收跌，标普500微跌，英法德日等主要指数涨跌不一。

2、债券

国内：1年期、2年期、5年期、10年期国债收益率均有所回落，SHIBOR与DR007利率下降。
海外：2年期、5年期、10年期美债收益率回落，10Y-2Y美债期限利差缩小。德、法、意、日等国10年期国债收益率变化不一。

3、商品

南华商品指数：上周下跌4.49%，年初至今上涨8.61%。
CRB商品指数：上周下跌3.31%，年初至今上涨7.13%。
铜价：沪铜与LME铜均下跌，铜价高位震荡。
黄金：COMEX黄金上涨5.13%，年初至今上涨12.28%。
原油：WTI与ICE布油震荡收涨，年初至今上涨14.92%与15.77%。
其他商品：螺纹钢、白银、豆粕等表现分化。

4、外汇

美元兑人民币：上周下跌0.12%，年初至今下跌0.70%。
美元兑离岸人民币：上周下跌0.42%，年初至今下跌0.66%。
欧元兑人民币：上周下跌1.09%，年初至今下跌0.18%。
英镑兑人民币：上周下跌1.47%，年初至今上涨0.25%。
日元兑人民币：上周下跌2.03%，年初至今下跌0.92%。
美元指数：上周上涨0.51%，年初至今下跌0.67%。

三、高频数据跟踪

1、国内

百城拥堵指数：显示城市交通情况。
23城地铁客运量：反映城市出行活跃度。
30城商品房成交面积：显示房地产市场活跃度。
12城二手房成交面积：显示二手房市场表现。
乘用车销量：反映汽车市场情况。
螺纹钢表观消费量：显示钢铁需求情况。

2、海外

红皮书商业零售销售：显示零售业表现。
失业金申领人数：显示就业市场情况。
美债利差倒挂幅度：反映市场对经济前景的预期。
FedWatch利率变动概率：显示市场对美联储利率政策的预期。

四、本周重要经济数据及事件

2月10日：
- 中国1月M2货币供应年率：8.5（预期8.4）。
- 中国1月新增人民币贷款：162700.0亿元。
- 中国1月M0货币供应年率：10.2。
- 中国1月M1货币供应年率：3.8。
- 中国1月社会融资规模增量：356000.0亿元。
- 美国12月零售销售月率：0.6（预期0.0）。
- 美国第四季度劳工成本指数季率：0.8（预期0.0）。
- 美国1月红皮书商业零售销售年率：6.7。
- 美国11月商业库存月率：0.3（预期0.0）。
2月11日：
- 中国1月CPI年率：0.8（预期0.3）。
- 中国1月CPI月率：0.2（预期0.2）。
- 中国1月PPI年率：-1.9（预期-1.5）。
- 中国1月PPI月率：0.2（预期0.0）。
- 美国1月失业率：4.4（前值4.4）。
- 美国1月非农就业人口：5.0万人（预期7.0万人）。
- 美国1月平均每小时工资年率：3.8（预期3.6）。
- 美国1月平均每小时工资月率：0.3（预期0.3）。
- 美国2025年非农就业基准变动终值：-91.1万人。
2月12日：
- 美国至2月7日当周初请失业金人数：23.1万人（前值21.8万人）。
- 美国1月成屋销售总数年化：435.0万户（前值415.0万户）。
- 美国1月成屋销售年化月率：5.1（预期-2.6）。
2月13日：
- 欧元区第四季度GDP年率修正值：1.3（前值1.3）。
- 欧元区第四季度季调后就业人数季率终值：0.2（前值0.1）。
- 美国1月未季调CPI年率：2.7（预期2.5）。
- 美国1月季调后CPI月率：0.3（预期0.3）。
- 美国1月季调后核心CPI月率：0.2（预期0.3）。
- 美国1月未季调核心CPI年率：2.6（预期2.5）。