深度报告-20250521-中国银河-风光储电业24年及25Q1业绩总结_风光储盈利修复_电网景气持续兑现_39页_9mb

风光储盈利修复，电网景气持续兑现总结

核心内容

本报告总结了2024年及2025年第一季度风光储及电网行业的表现，分析了各细分板块的盈利状况、行业趋势及投资建议。

主要观点

风电板块

• 2024年表现：风电行业营收增长但利润承压，主要由于风机价格持续下滑和风电场转让节奏放缓。
• 2025年Q1表现：营收与利润均实现增长，毛利率与净利率显著改善，显示行业盈利拐点已出现。
• 行业趋势：风机价格企稳回升，陆风和海风装机量均有望高增，尤其海风项目加速开工。
• 细分环节：零部件环节量利齐升，海缆板块表现最为突出，整机板块虽增长，但净利润下滑。

光伏与储能板块

• 2024年表现：光伏行业营收大幅下滑，亏损严重，毛利率与净利率均下降。
• 2025年Q1表现：营收与净利润同比环比均有所改善，毛利率与净利率回升，显示行业底部夯实。
• 行业趋势：光伏行业经历价格下行周期，但随着政策调整和新技术应用，利润空间有望修复。
• 储能板块：全球储能市场增长平稳，新兴市场潜力巨大，工商业储能需求上升，户储逐步复苏。

电网板块

• 2024年表现：电网行业营收增长，但净利润下降，毛利率略有下滑。
• 2025年Q1表现：营收小幅增长，净利润提升，毛利率与净利率改善，显示景气持续。
• 行业趋势：国内外电网需求旺盛，特高压及主网跨区域输电成为投资重点，配网数智化及出口增长明显。

关键信息

风电

• 2024年：营收2,273.9亿元，同比+4.9%；归母净利润79.06亿元，同比-21.1%。
• 2025年Q1：营收454.3亿元，同比+30.1%；归母净利润22.3亿元，同比+18.3%。
• 装机预测：2025年陆风/海风装机预计达90-100GW/12-16GW，同比增长25.4% / 250%。
• 价格趋势：风机价格企稳回升，海缆价格涨幅显著，零部件环节涨价明显。

光伏

• 2024年：营收8,798.5亿元，同比-24.1%；归母净利润-264.9亿元，同比-127.7%。
• 2025年Q1：营收1,667.9亿元，同比-17.4%；归母净利润-45.1亿元，同比-219.6%。
• 装机情况：2025年Q1国内新增装机59.71GW，同比+30.5%。
• 价格趋势：硅料、硅片、电池片及组件价格持续下行，但趋势有所缓和。

储能

• 2024年：全球新增装机175.4GWh，同比-10.8%；中国、美洲、欧洲三大区域市场装机占全球的90%以上。
• 2025年Q1：国内新增新型储能装机5.03GW/11.79GWh，同比-1.5%/-5.5%。
• 市场趋势：大储、工商储为主要增长点，新兴市场户储需求上升，美国与欧洲储能市场增长显著。

电网

• 2024年：营收5,326.0亿元，同比+8.2%；归母净利润381.1亿元，同比-9.1%。
• 2025年Q1：营收1,124.7亿元，同比+5.2%；归母净利润84.8亿元，同比+5.0%。
• 投资重点：特高压、主网跨区域输电、配网数智化、出口增长，AI趋势推动AIDC落地。

投资建议

风电

• 推荐公司：东方电缆、大金重工、三一重能、金风科技、金雷股份。
• 理由：行业基本面改善，主机及零部件全产业链量价齐升，海风项目加速开工。

光伏

• 推荐公司：协鑫科技、通威股份、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能。
• 理由：供改加速产业周期回归，长期需求增长可期。

储能

• 推荐公司：阳光电源、德业股份、固德威、盛弘股份、通润装备、上能电气、锦浪科技。
• 理由：高确定性高成长，优选格局、盈利更优的龙头企业。

电网

• 推荐公司：国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气、金盘科技、伊戈尔、麦格米特、中恒电气。
• 理由：国内外电网需求旺盛，特高压及主网、配网数智化、出口延续增长态势，AI趋势不改。

风险提示

• 行业政策不及预期的风险。
• 电力需求下滑或新能源发电消纳能力不足的风险。
• 新技术进展不及预期的风险。
• 竞争加剧导致产品价格持续下行的风险。
• 海外政局动荡、海外贸易环境恶化带来的政策风险。