20170406-安信证券-机场行业专题报告：提价范围不及预期，厦门空港或成最受益标的_12页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份由安信证券研究中心发布的行业专题研究报告，重点分析了2017年4月1日起实施的《民用机场收费标准调整方案》对A股上市机场的影响，特别关注厦门空港的受益程度。报告对调整方案的具体内容、提价幅度及对不同机场的业绩影响进行了详细分析，并对投资建议进行了阐述。

主要观点

• 调整方案实施：民航局于2017年4月1日起正式实施新的机场收费标准调整方案，旨在理顺收费结构、合理确定收费标准，并扩大实行市场调节价的非航空性业务重要收费项目范围。
• 调整范围与幅度：此次调整方案的范围和提价幅度不及市场预期，与2013年内航外线并轨方案相比，航空性收费增幅较低，仅为10%左右，而非航空性业务的提价幅度则相对较高。
• 机型影响分析：窄体客机与宽体客机的起降费涨幅差异显著，宽体客机涨幅低于窄体客机，反映出政策对航空公司优化运力结构的引导作用。全货机的提价幅度相对较高。
• 上市机场业绩影响：
  • 上海机场：因内航内线占比小，提价效应被稀释，净利润增幅较低（2.37%）。
  • 白云机场：受益程度有限，净利润增幅仅为0.87%。
  • 深圳机场：受国际枢纽影响，预计提供部分优惠，难以充分利用上浮空间，净利润增幅为12.95%。
  • 厦门空港：因区位优势明显，跑道产能接近饱和，短期内无分流压力，预计能充分利用10%的上浮空间，净利润增幅为15.56%，成为最受益标的。
• 投资建议：重点推荐厦门空港，因其业绩增幅最高且受益于“一带一路”和福建自贸区政策；建议关注深圳机场，其业绩受益程度次于厦门空港，同时存在免税招标预期。
• 风险提示：国内经济下行、需求增长不及预期等。

关键信息

• 收费标准调整原则：成本回收、公开透明、非歧视性、用户协商。
• 调整内容：
  • 调整机场分类及收费类别，如广州白云机场升级为一类1级。
  • 调整内航内线航空性业务收费基准价及浮动幅度。
  • 将非航空性重要业务收费标准由政府指导价调整为市场调节价。
• 收费结构变化：
  • 起降费、停场费、客桥费、行李安检费和货邮安检费均有不同程度的提价。
  • 客桥费提升100%，旅客服务费不再有优惠标准。
• 非航空性业务提价：包括头等舱和公务舱休息室出租、办公室出租、售补票柜台出租、值机柜台出租等。
• 提价空间：部分机场可享受不超过10%的上浮空间，其中厦门空港的提价空间较大。
• 机场分类变化：
  • 一类1级机场：北京首都、上海浦东、广州白云。
  • 一类2级机场：深圳、成都、上海虹桥。
  • 二类机场：昆明、重庆、西安、杭州、厦门、南京、郑州、武汉、青岛、乌鲁木齐、长沙、海口、三亚、天津、大连、哈尔滨、贵阳、福州、南宁。
  • 三类机场：其余民用机场，含降级的桂林、济南。

业绩弹性分析

• 航空性业务收费：厦门空港在航空性收费和非航空性重要项目基准价提升的基础上，预计能够更好地利用提价空间。
• 非航空性项目提价：厦门空港在非航空性重要项目方面有明显提价，其他机场则需通过谈判实现提价，兑现程度不确定。
• 各机场净利润增幅：
  • 上海机场：2.37%
  • 白云机场：0.87%
  • 深圳机场：12.95%
  • 厦门空港：15.56%

行业评级与分析师信息

• 投资评级：领先大市-A。
• 分析师：张龙，联系方式为zhanglong@essence.com.cn，电话021-35082939。
• 报告联系人：胡光铎，hugy@essence.com.cn。
• 行业评级体系：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

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