20191008-财通证券-医药生物漫谈第九十六期：带量采购之后关注医保谈判、非药和原料药的黑马机会_8页_603kb

医药生物行业分析总结（第九十六期）

核心内容概述

本报告指出，在带量采购政策持续影响下，医药行业整体仍保持牛市格局，但仿制药企业面临较大的竞争压力。随着政策逐步转向医保支付标准，企业将获得更多自主权。同时，报告关注医保谈判、非药领域及原料药行业的投资机会，认为这些领域具备黑马潜力。

主要观点

带量采购与医保谈判的前景

• 带量采购已将产品价格压至地板价，仿制药估值空间受到限制，相关利空基本出尽。
• 医保谈判将推动创新药加速变现，整体降价幅度预计在50%左右，符合预期。
• 医保支付价将逐步成为带量采购3.0时代的重点，超出部分由医院和患者承担，有利于企业调整产能和人力资源。

原料药行业的投资机会

• 原料药行业受益于需求增长与供给受限，行业景气度持续上升。
• 中国具备完善的化工产业链，难以短期内转移。
• 2019年中报显示，主要上市原料药企业扣非净利润率升至近五年新高（8.48%），三季度为业绩确认旺季，有望迎来三季报行情。
• 环保政策推动行业集中度提升，2018年扣非净利润增速回升至20%，未来半年业绩增长趋势明确。
• 选择竞争格局良好、需求稳定的细分领域企业，可获得超额回报。

CXO、药店和服务领域的关注

• 避险情绪促使资金转向CXO（CRO/CDMO）、医疗服务和药店等细分领域。
• 这些领域具备长期增长逻辑，值得关注。

关键信息

行业表现

• 本周医药生物行业整体下跌0.43%，在28个子行业中排名12。
• 沪深300指数下跌1.96%，创业板指下跌3.37%。
• 医药生物板块估值为35.20，高于2010年以来的均值（37.24），相对沪深300的估值溢价率为191.62%。

重点推荐公司

市场表现

• 本周医药生物行业整体下跌0.43%，但跌幅相对较小。
• 药店、医疗服务等细分领域表现较好，部分个股如我武生物、贵州百灵、济民制药等涨幅显著。
• 个别个股如博济医药、海普瑞、迪安诊断等表现不佳。

行业展望

• 原料药行业具备长期增长潜力，建议关注其投资机会。
• 医保谈判、非药领域和CXO/CDMO、医疗服务、药店等细分领域将是未来重点。
• 创新药企业将在医保谈判中受益，有望实现价格突破。

风险提示

• 市场剧烈波动风险
• 新药上市的不确定性
• 股票市场系统性风险

行业评级与公司评级

• 行业评级：

  • 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 中性：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

重要新闻摘要

• 9月20日：国家医保局发布通知，强调加快医疗保障信息系统建设，推进“互联网+医保”。
• 9月23日：国家卫健委发布《健康中国行动——癌症防治实施方案（2019—2022年）》，强调癌症防治体系建设。
• 9月25日：上海阳光采购平台公布联盟地区药品集中采购拟中选结果，平均降价幅度达59%。
• 9月29日：国家发布《促进健康产业高质量发展行动纲要（2019-2022年)》，推动健康产业高质量发展。

总结

在带量采购政策持续执行的背景下，医药行业整体仍具备投资价值，但仿制药企业面临较大挑战。建议投资者关注医保谈判、非药领域和原料药行业的投资机会，同时重视CXO、药店和服务等细分领域的长期逻辑。重点推荐金城医药、我武生物、欧普康视、东诚药业、长春高新、大参林和药明康德等公司，但需注意市场波动和新药上市的不确定性风险。