20201020-天风证券-公用事业-9月能源生产_水电同比高增23_煤炭进口降幅扩大_6页

公用事业行业分析总结（2020年10月20日）

核心内容

2020年9月，中国公用事业行业在能源生产方面呈现出水电高增、煤炭供给收缩、燃气生产回暖的态势。整体来看，电力、煤炭和燃气的生产数据均受到天气、政策及市场因素的显著影响，为行业投资提供了新的视角。

主要观点

电力行业

• 总体表现：9月全社会用电量同比增长7.2%，发电量同比增长5.3%，增速环比略降。
• 水电表现：受异常充沛降水影响，水电发电量同比大幅增长22.8%，增速环比提升13.9个百分点，成为电力增长的主要动力。
• 火电表现：火电发电量同比增长0.2%，增速环比下降6个百分点，受水电挤压影响明显。
• 新能源表现：风电、太阳能、核电发电量同比分别增长11.3%、4.0%、7.4%，增速波动较大。
• 投资建议：建议关注水电行业，特别是【华能水电】【长江电力】【国投电力】；火电行业龙头【华能国际】【华电国际】也值得关注。

煤炭行业

• 自产情况：9月原煤产量同比下降0.9%，降幅扩大0.8个百分点；1-9月累计产量同比下降0.1%。
• 进口情况：9月煤炭进口量同比下降38.3%，降幅环比扩大1个百分点；1-9月累计进口量同比下降4.4%。
• 原因分析：严格的煤管票控制、停产检查及通关政策限制导致煤炭供给持续收缩。
• 投资建议：火电行业成本端边际优化，建议关注【华能国际】【华电国际】。

燃气行业

• 自产情况：9月天然气产量同比增长7.6%，增速环比提升3.9个百分点；1-9月累计产量同比增长8.7%。
• 进口情况：9月天然气进口量同比增长5.5%，增速环比下降6.8个百分点；1-9月累计进口量同比增长3.7%。
• 趋势分析：随着供暖季临近，生产增速回暖，需求有望持续向好；“低气价”时代“量增”逻辑依然成立。
• 投资建议：建议关注【深圳燃气】【新奥股份】【新天然气】等企业。

关键信息

• 水电高增：9月全国平均降水量为1961年以来历史同期最多，主要流域来水改善，水电发电量同比高增22.8%。
• 煤炭供给收缩：9月煤炭进口量同比下降38.3%，自产也出现负增长，整体供给压力较大。
• 燃气生产回暖：9月天然气产量增速环比提升，进口增速虽下降，但全年“量增”逻辑仍存。
• 投资机会：水电行业受益于来水超预期，火电行业成本端优化，燃气行业需求持续向好，均存在投资机会。
• 风险提示：国内疫情反弹、用电用气需求复苏不及预期、电价气价波动等风险需关注。

投资评级

总结

9月公用事业行业在水电、燃气等细分领域表现出差异化增长态势。水电因来水异常充沛实现高增长，成为电力行业的主要支撑；煤炭供给持续收缩，进口降幅扩大；燃气生产增速回暖，进口增速虽下降，但全年“量增”逻辑仍存。建议关注水电、火电及燃气行业的投资机会，同时警惕疫情反弹、需求复苏不及预期等风险。