20180907-太平洋-天马科技-603668.SH-天马科技增持点评_业绩持续高增长_公司上下高期望_4页_410kb

报告摘要

天马科技是一家专注于水产与特种水产饲料的公司，近年来业绩持续高增长，市场前景广阔。公司控股股东及董监高人员积极增持股份，显示对公司未来发展的信心。基于行业增长潜力及公司表现，分析师给予买入评级，并设定6个月目标价为12.30元。

行业前景广阔：水产与特种水产料市场潜力大，特种水产饲料渗透率仅为20%~25%，公司在此领域具备显著增长空间。
业绩高增长：2011~2017年公司营收复合增长率达16.78%，归母净利润复合增长率达24.87%。2018年H1营收同比增长45.06%，归母净利润同比增长10.22%。
产品结构优化：公司5个主营产品销量5年CAGR为16.75%，其中虾料、罗非鱼料、黄颡鱼料等细分品类销量及收入增长显著，分别达到86%、103%、62%。
“十条鱼”战略：公司致力于在中短期内实现特种水产饲料十个品种的产销量全国第一，目前在鳗鲡料、金鲳鱼料等品类保持领先。
高毛利与高研发投入：2013~2017年研发投入占收入比稳定在4%，显著高于行业平均水平。2017年总体毛利率为22.61%，高于普通水产料和饲料公司，构建了核心竞争力。
高管增持与股权激励：公司2018年H1推出限制性股权激励计划，授予103人共308.2万股，高管大幅增持，显示对公司未来发展的信心。
盈利预测与估值：预计2018~2020年归母净利润分别为1.23亿、1.63亿、1.98亿，给予2018年30倍PE估值，目标价为12.30元。

指标	2017A (百万元)	2018E (百万元)	2019E (百万元)	2020E (百万元)
营业收入	1136.35	1457.79	1779.05	2105.38
同比增长率	34.69%	28.29%	22.04%	18.37%
归母净利润	90.86	123.45	162.89	198.30
同比增长率	13.16%	35.87%	31.95%	21.74%
摊薄每股收益	0.30元	0.41元	0.54元	0.66元
市盈率(PE)	38	22	16	13

行业评级：
- 看好：行业回报高于市场整体5%以上；
- 中性：行业回报介于市场整体-5%与5%之间；
- 看淡：行业回报低于市场整体5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%~15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅预计在-5%~5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%~ -15%之间。

公司通过限制性股权激励计划和高管增持，强化了团队对公司战略和业绩的信心，为未来发展注入动力。