20181030-华创证券-泛微网络-603039.SH-2018年三季报点评_业绩快速增长_预收款项持续靓丽_4页_803kb
报告摘要
泛微网络（603039）2018年三季报总结
核心内容概述
泛微网络于2018年10月29日发布了2018年三季报，报告显示公司前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现快速增长。公司同时发布了投资建议，维持“强推”评级，并提供了财务预测数据与相关分析。
主要财务表现
营收与利润
- 2018年前三季度营收：6.22亿元，同比增长 38.82%
- 2018年前三季度归母净利润：5920.85万元，同比增长 21.34%
- 2018年前三季度扣非归母净利润：4916.31万元，同比增长 27.70%
季度表现
- 第三季度营收：2.22亿元，同比增长 33.96%
- 第三季度归母净利润：2295.79万元，同比增长 10.00%
- 第三季度扣非归母净利润：1848.29万元，同比下降 1.88%
股权激励影响
- 剔除股权激励影响后，前三季度归属净利润增长达 56.66%
研发投入
- 研发费用为9092.18万元，同比增长 54.77%
现金流与预收款项
- 经营活动现金流：上半年净额为9058.84万元，同比增长 36.19%
- 第三季度预收款项：4.96亿元，同比增长 32.53%
- 预收款项与现金流：均保持良好增长态势，反映公司业务拓展积极。
业务展望
市场拓展
- e-cology新签约用户持续增长
- 老客户升级改造需求释放
- eteams业务延续上半年良好势头，客户数进一步增长
行业前景
- 互联网深入B端，企业信息化需求持续提升
- 协同办公价值被广泛认可，行业增速保持高位
- 行业格局趋于稳定，头部企业有望获得更高市场份额
公司优势
- 产品优势：具备行业领先的产品
- 服务优势：高效的实施服务
- 团队优势：激励充分的EBU团队
投资建议
- 预计2018-2020年归母净利润：1.17亿、1.55亿、2.04亿元
- 对应PE：56倍、43倍、32倍
- 评级：维持“强推”评级
风险提示
- 行业增速不及预期
- 市场拓展不及预期
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营收 | 704 | 995 | 1,398 | 1,957 |
| 净利润 | 86 | 116 | 154 | 202 |
| 归母净利润 | 87 | 117 | 155 | 204 |
| EPS(摊薄) | 0.85 | 1.14 | 1.52 | 1.99 |
| P/E | 76 | 56 | 43 | 32 |
| P/B | 11 | 9 | 8 | 6 |
| EV/EBITDA | 300 | 108 | 73 | 47 |
小微企业与云业务
- 公司移动办公云服务平台（eteams）适合中小企业，市场需求广阔
- 2013年小微企业数量为1169.97万户，潜在市场空间大
- 鲲鹏伙伴大会在多个城市召开，推动产品推广
公司基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 总股本（万股） | 10,252 |
| 已上市流通股（万股） | 3,990 |
| 总市值（亿元） | 66.07 |
| 流通市值（亿元） | 25.72 |
| 资产负债率（%） | 53.2 |
| 每股净资产（元） | 6.5 |
财务比率分析
| 比率 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | 52.7% | 41.3% | 40.5% | 40.0% |
| 归母净利润增长率（%） | 33.4% | 34.7% | 32.7% | 31.5% |
| 毛利率（%） | 95.4% | 95.0% | 95.0% | 95.0% |
| 净利率（%） | 12.2% | 11.6% | 11.0% | 10.3% |
| ROE（%） | 14.7% | 16.5% | 18.0% | 19.1% |
| ROIC（%） | 1.6% | 6.0% | 8.0% | 10.6% |
| 流动比率（%） | 175.5% | 168.9% | 164.0% | 159.4% |
| 速动比率（%） | 173.6% | 166.8% | 161.8% | 157.2% |
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.7 |
投资评级体系
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10% -20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% -10%
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% -20%
分析师信息
组长、首席分析师：陈宝健
- 清华大学计算语言学硕士
- 曾任职于国泰君安证券、安信证券
- 2017年加入华创证券研究所
- 2015年新财富最佳分析师第2名团队成员
- 2016年新财富最佳分析师第6名团队成员
分析师：邓芳程
- 华中科技大学硕士
- 曾任职于长江证券
- 2017年加入华创证券研究所
助理研究员：刘逍遥
- 中国人民大学管理学硕士
- 2018年加入华创证券研究所
华创证券研究所联系方式
| 分部 | 地址 | 邮编 | 电话 | 传真 | 会议室 |
|---|---|---|---|---|---|
| 北京总部 | 北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A | 100033 | 010-66500984 | 010-66500801 | 010-66500900 |
| 广深分部 | 深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼 | 518034 | 0755-82828570 | 0755-82027731 | 0755-82828562 |
| 上海分部 | 上海浦东银城中路200号中银大厦3402室 | 200120 | 021-20572500 | 021-50581170 | 021-20572500 |
附录：市场表现对比图
相关研究报告
- 《泛微网络（603039）：业绩高增长，市场拓展加速》
- 《泛微网络（603039）一季报点评：业绩符合预期，马不停蹄拓展市场疆域》（2018-03-27）
- 《泛微网络（603039）2018年半年报点评：业绩持续高增长，云业务快速推进》（2018-08-24）
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
