20250825-东兴证券-赤峰黄金-600988.SH-公司改扩建项目多线推进_矿金产能或持续增长_6页_646kb

赤峰黄金（600988.SH）公司研究

业绩表现
公司2025年上半年营收同比增长25.64%，归母净利润同比增长55.79%，每股收益同比增长46.51%。矿产金产量略有下滑，但多金属产量（如铜、铅、锌、钼）同比增长显著，显示业务结构优化和多金属价格上行带动整体盈利能力提升。

资源储量与勘探进展
公司在国内外持续推进矿产勘探，加纳金星瓦萨项目新增资源储量显著（黄金增加146%，铜增加380%），万象矿业SND项目发现大规模斑岩型金铜矿体，国内吉隆、五龙、华泰等金矿完成大量勘探工程。金星瓦萨矿因雨季提前和矿石入选品位下降导致产量短期下滑，但项目长期潜力较大。

产能扩张与项目推进
公司海内外七座矿山多线推进改扩建项目：

• 已投产：吉隆矿业新增地下开采能力、五龙矿业3000吨/日生产线等。
• 进展中项目：华泰矿业产能建设、锦泰矿业二期、瀚丰矿业扩能等。
  预计2025-2027年矿产金权益产量年复合增长率达11.3%，并将受益于新增产能与金价中枢上行。

成本与财务表现
矿产金单位成本同比上升，但综合毛利率由48.10%进一步提升。现金流明显改善，经营活动净额增长12.39%，流出投资款同比减少177.46%，港股上市筹资推动资产负债率降至37.19%，财务费用下降51.19%，公司流动性增强。

投资评级与风险
评级：推荐（维持）。公司长期成长驱动力为金价上行、产能扩张和资源提升。风险包括金属价格波动、项目进度延迟、矿石品位下降及海外政局风险。