抗击疫情新生机之再融资新政解读-20200226-兴业证券-33页_1mb

抗击疫情新生机之再融资新政解读总结

核心内容概述

本次文档主要围绕2020年再融资新政的解读，分析其政策背景、主要修订内容、对A股市场的影响及未来市场演变趋势。新政旨在深化金融供给侧结构性改革，完善再融资市场化约束机制，增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗击疫情、恢复生产。

主要观点与关键信息

1. 再融资新政背景与修订情况

• 政策背景：为响应疫情对实体经济的冲击，证监会出台多项再融资新政，以增强市场流动性，支持企业融资。
• 修订内容：
  • 定价基准日：从发行期首日恢复为董事会决议公告日、股东大会决议公告日、发行期首日。
  • 锁定期：从36个月缩短至6个月或18个月。
  • 定价折扣空间：从90%降低至80%。
  • 发行对象数量：统一调整为不超过35名。
  • 批文有效期：从6个月延长至12个月。
  • 融资规模上限：从不超过发行前总股本的20%提高至30%。
  • 创业板条件松绑：取消资产负债率、连续盈利、前次募集资金使用等要求，改为信息披露要求。

2. 新政对市场的影响

• 新老划断：新政适用于尚未申报、已申报但未上会、已上会但未取得批文、已取得批文但尚未发行的项目，已完成发行的项目不适用。
• 保底承诺取消：新规禁止上市公司及其控股股东、实际控制人、主要股东向发行对象做出保底保收益承诺，也不得提供财务资助或补偿。
• 加强对“明股实债”的监管：强调再融资行为的规范化，提高对上市公司盈利能力、质量及承销机构承销能力的要求。

3. 再融资工具运用剖析

• 再融资方式：主要包括权益融资（如非公开发行、公开增发）和债务融资（如可转债、配股）。

• 融资工具对比：

  项目	公开增发	非公开发行	可转债	配股
  发行对象	社会公众，可向原股东优先配售	不超过35名特定对象	社会公众，可向原股东优先配售	公司原有股东
  融资规模限制	不超过募集资金投资项目资金需要量	不超过发行前总股本的30%	不超过最近一期净资产的40%	不超过原有股份的30%
  发行方式	公开发行	非公开发行	公开发行	原股东配售
  发行价格	不低于前20日均价与前1交易日均价	不低于定价基准日前20日均价的80%	转股价格不低于前20日均价和前1交易日均价，票面利率低于银行同期贷款利率	市价的4-7折
  募集资金投向	仅用于项目投资	可用于补充流动资金和偿还银行贷款（补流不超过30%）	可用于项目投资及补充流动资金（补流不超过30%）	不得用于财务性投资（金融类企业外）
  限售	无	6个月或18个月	无	无
  发行频次	无限制	不少于6个月	无限制	无限制

• 可转债优势：

  • 发行难度小，机构认购积极性高；
  • 审批流程较快，对二级市场冲击小；
  • 票面利率低，成功转股后无需付息还本；
  • 业绩摊薄渐进，长期有利于降低资产负债率。

• 非公开发行股票优势：

  • 融资条件宽松，无盈利指标限制；
  • 融资规模上限较高（不超过30%）；
  • 大股东可通过锁价增持，确保控制地位；
  • 可引入战略投资者或财务投资人，提升公司价值。

• 非公开发行股票劣势：

  • 存在募集资金不足风险；
  • 对大股东的摊薄影响较大；
  • 发行时若股价处于高点，不利于启动发行。

• 非公开两种发行模式：

  • 锁价发行：适合大股东在低位增持，6个月后可减持原解禁股票进行套利；也可用于并购优质资产，改善基本面。
  • 询价发行：适合普通投资者参与，可进行短期套利或无风险套利，通过购买定增基金间接参与。

4. 市场演变猜想

• 定增市场转变：可能从“买方引导”转变为“卖方引导”。
• 可转债市场活跃：预计可转债市场将全面激活，配置需求强劲。
• 科技股受益：具备创新能力的科技股有望被催化，中长期向好。
• 主板（中小板）关注点：非公开发行和可转债将受到重点关注。
• IPO市场方向：创业板注册制延后，重点瞄准科创板项目，同时储备创业板项目。
• 并购市场发展：新政对并购配套融资、锁价发行引入战略投资者的支持，将推动并购市场活跃发展。

总结

本次再融资新政通过放宽融资条件、优化定价机制、延长批文有效期等方式，旨在提升市场融资效率，增强资本市场的服务能力。新政特别关注创业板及主板（中小板）市场，推动可转债和非公开发行成为主要融资工具。同时，新政对“明股实债”等行为加强监管，确保市场规范运作。未来，定增市场将更倾向于卖方引导，可转债市场有望持续活跃，具备创新能力的企业将受益于政策支持。