20260826-中航证券-华策影视-300133.SZ-盈利结构持续改善_内容与算力双轮驱动成长_5页_1mb

华策影视（300133）2026年半年报总结

核心内容概览

华策影视在2026年上半年实现了营业收入6.85亿元，同比小幅下降13.22%，但归母净利润达到1.67亿元，同比增长41.98%，显示出盈利结构的显著改善。公司通过内容与算力双轮驱动，推动了业务增长，同时受益于政府补助、公允价值变动等非经常性收益，进一步提升了利润水平。单季度来看，26Q2营收和净利润分别同比增长43.40%和236.91%，表现尤为亮眼。

主要观点与关键信息

1. 盈利结构改善

• 营业收入：2026年上半年为6.85亿元，同比-13.22%。
• 归母净利润：2026年上半年为1.67亿元，同比+41.98%。
• 扣非后归母净利润：0.84亿元，同比+17.06%。
• 毛利率：40.80%，同比+9.61pct。
• 净利率：24.94%，同比+9.27pct。
• 费用率：22.14%，同比+3.85pct。

2. 业务结构优化

• 算力业务：营收1.60亿元，同比+184.03%，占比提升至23.41%，成为重要增长极。
• 经纪业务：营收1.53亿元，同比+93.72%。
• 电影销售：营收0.90亿元，同比+106.63%。
• 广告及衍生收入：营收0.25亿元，同比+68.24%。
• 电视剧制作发行：营收0.35亿元，同比-90.35%。
• 电视剧版权发行：营收1.51亿元，同比-7.96%。

3. 内容战略深化

• 精品剧集表现：
  • 《太平年》创下中国视听大数据古装历史剧最高收视纪录，全球73个国家和地区播出，豆瓣评分8.6分，斩获第31届上海电视节白玉兰奖五项大奖。
  • 《低智商犯罪》刷新爱奇艺悬疑剧最快破万纪录，豆瓣评分8.2分。
  • 《家业》全周期有效播放超12亿，微博话题阅读量超27亿。
• 新形态内容：
  • AIGC精品项目《消失的500年》、AI历史正剧微短剧《资治通鉴》已全面进入制作阶段。
  • 真人互动影游《代号：迷失》于2026年8月开机。
  • 新形态内容已进入体系化创制阶段，成为公司内容战略的重要增长极。

4. IP 全周期运营

• 《太平年》：已链接超30个品牌合作伙伴，打造200余个SKU，覆盖酒类、食品、文创、潮玩等多元赛道。
• 《家业》：联动16个品牌，开发100余个SKU，与曹素功、万宝德等非遗老字号形成“影视+传统文化”双向价值赋能。
• 商业化延展：公司IP运营从单一版权销售向文旅、文创、品牌联动延伸，后续商业化贡献需持续验证。

5. 投资建议

• 投资评级：买入。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.13亿元、4.41亿元、5.40亿元。
• EPS预测：分别为0.17元、0.23元、0.29元。
• PE预测：对应目前PE分别为41倍、29倍、24倍。

6. 风险提示

• 算力业务订单履约、客户集中及资金回收不及预期。
• 算力投入增加导致资金占用和财务费用上升。
• 影视项目交付及收入确认节奏不及预期。
• 内容表现不及预期及爆款依赖。
• IP 商业化落地不及预期。
• 内容监管、版权合规及汇率波动。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	2836.35	2350.03	2582.75	1200.51	1423.09	1728.81
流动资产总计	8173.21	7811.92	8491.68	7995.59	8658.87	9436.59
资产总计	9879.10	10221.55	11343.93	10769.45	11343.81	12026.55

财务指标（单位：百万元）

指标	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营收增长率	-8.39%	-14.48%	45.87%	12.47%	10.33%	9.64%
归母净利润增长率	-5.08%	-36.41%	-21.36%	63.95%	40.81%	22.35%
毛利率	28.50%	31.07%	23.40%	28.14%	30.28%	31.72%
净利率	17.51%	14.31%	8.40%	11.18%	14.27%	15.93%
ROE	5.43%	3.39%	2.62%	4.15%	5.58%	6.47%

现金流量表（单位：百万元）

指标	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
经营性现金净流量	376.09	-313.70	305.86	102.95	396.48	493.85
筹资性现金净流量	112.36	-221.78	759.96	-1482.58	-170.27	-183.51
现金流量净额	-116.52	-926.19	-262.90	-1382.24	222.59	305.71

行业与投资评级

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

• 公司投资评级：买入，未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

研究团队与联系方式

• 分析师：

  • 裴伊凡，SAC执业证书：S0640516120002，联系电话：010-59562517，邮箱：peiyf@avicsec.com
  • 郭念伟，SAC执业证书：S0640525040003，邮箱：guonw@avicsec.com

• 销售团队：

  • 陈艺丹，电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
  • 李若熙，电话：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com

• 公司信息：

  • 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
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