20210620-兴业证券-_兴证金工_兴财富第266期_投资者无需过度担忧短期调整_13页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由分析师徐寅和刘海燕共同撰写，主要围绕A股市场择时、大小盘轮动策略以及利率债择时模型展开分析，旨在为投资者提供短期市场方向判断和资产配置建议。

主要观点

1. 市场整体择时观点

• 看多因子略多于看空因子：从周度层面观察，当前市场中看多因子数量略多于看空因子，表明整体市场情绪偏向乐观。
• 流动性边际变化是市场关注重点：尽管美联储释放提前加息信号，但国内央行仍保持中性操作，因此投资者无需过度担忧短期市场调整。
• 择时模型对利率债维持看空信号：利率债的综合择时模型发出看空信号，建议投资者谨慎对待利率债投资。

2. A股市场风格轮动

• 建议配置沪深300：根据沪深300与创业板指的轮动策略，当前建议配置沪深300。
• 因子表现回顾：
  • 实体经济因子与物价水平因子表现占优；
  • 动量因子表现较弱；
  • 7天期回购利率处于偏低分位点，发出看多信号；
  • Shibor2W利率较20个交易日前有所上升，发出偏空信号；
  • 美元兑离岸人民币汇率上升，对风险偏好产生负面影响。

3. 择时模型的结合机制

• 长期与中期模型结合：采用朴素贝叶斯分类器对长期和中期择时信号进行结合，提高择时准确性。
• 信号结合逻辑：
  • 长期与中期均看多 → 看多信号；
  • 长期看多，中期看空 → 看空信号；
  • 长期看空，中期看多 → 看多信号；
  • 长期与中期均看空 → 看空信号。

4. 历史表现

• A股择时模型表现良好：
  • 多空年化收益率为28.66%；
  • 纯多头年化收益率为20.92%；
  • 显著高于万得全A的年化收益率9.82%。
• 大小盘轮动策略表现优异：
  • 多空年化收益率达15.58%；
  • 相对配置的收益波动比为0.79，明显优于等权配置。

关键信息

1. 市场回顾

• 本周A股呈现V型走势，万得全A震荡收跌1.26%；
• 沪深300指数下跌2.34%，创业板指下跌1.80%；
• 中信风格指数涨跌互现，成长风格相对最优，稳定风格相对最弱。

2. 利率债择时模型

• 看空信号：当前利率债择时模型发出看空信号，建议谨慎对待；
• 因子分析：
  • 10年期国债到期收益率处于35.34%分位点，发出看空信号；
  • 工业增加值差分因子偏低，发出看多信号；
  • CPI同比差分因子发出看空信号；
  • 债券净价指数回调，动量因子看空；
  • 短期资金流向显示A股表现较优，资金可能从债市流向股市。

3. 模型历史表现

• 利率债择时模型：
  • 多空年化收益率为3.22%；
  • 纯多头年化收益率为1.76%；
  • 明显高于中债国债总净价指数的年化收益率0.19%。

风险提示

• 择时模型结论基于合理假设和历史数据推导，存在因市场环境变化而失效的风险；
• 投资者需独立评估模型建议，结合自身投资目标与风险承受能力进行决策。

投资策略建议

• A股市场：建议配置沪深300，短期无需过度担忧市场调整；
• 利率债市场：建议谨慎对待，择时模型发出看空信号；
• 大小盘轮动：根据模型综合评分，本周建议配置沪深300。

报告结构

1. 本周市场回顾
2. 基于长期和中期相结合的A股择时
   • 最新市场择时观点
   • 长期择时模型观点
   • 中期择时模型观点
   • 不同期限择时信号的结合
   • 历史表现
3. 大小盘轮动
   • 短期预判
   • 历史表现
4. 利率债量化择时
   • 最新择时观点
   • 历史表现

数据来源

• 所有数据均来源于Wind；
• 报告整理由兴业证券经济与金融研究院完成。

附注

• 报告发布日期为2021年6月20日；
• 投资建议需结合市场环境与个人投资目标独立判断；
• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。