20260712-中信证券-海外策略_港股逼空交易和pair_trading共现_美股重拾AI动能交易_3页_194kb

海外策略周总结：港股逼空交易与pair trading共现，美股重拾AI动能交易

核心内容概览

本周海外策略报告重点分析了港股与美股市场的表现及未来走势，指出港股市场在外部因素逐步缓和的背景下，出现了逼空交易与pair trading的双重特征，而美股则在AI领域持续获得资金流入，显示出较强的市场韧性。

港股市场分析

外储配置比例提升，推动港股反弹

• 中国人民银行行长潘功胜在2025年亚洲金融论坛上首次提出将提高外汇储备在港的资产配置比例。
• 该表态促使港股迎来第二轮上涨，恒生指数在45个交易日内上涨近30%。
• 当前港股未平仓卖空占市值比例为2.43%，接近历史均值三倍标准差水平，显示市场情绪仍偏谨慎。

逼空交易与pair trading共现

• 港股近期领涨行业主要为未平仓卖空占市值比例较高的板块，如医疗、可选消费和科技。
• A/H溢价指数自6月29日反弹以来走扩2.1%，但部分H股溢价率明显收窄，如澜起科技、兆易创新和宁德时代。
• 人民币汇率升值及南向ETF持续流出，提示pair trading对H股的影响。
• 短期建议：关注基本面确定性高、有事件催化的行业，包括：
  • 创新药（业绩有韧性 + 回购支撑 + 海外BD）
  • 航空（出行旺季 + 油价回落）
  • 机器人（Optimus量产预期）
  • 强工业属性金属（业绩高增长 + 加息预期回落）

美股市场分析

AI主线交易动能回归

• 美股AI算力主线重新活跃，信息技术、能源、通讯服务板块领涨，费城半导体指数上涨2.7%。
• SK海力士美股ADR上市首日收涨12.8%，显示市场对AI硬件产业链的持续热情。
• Meta宣布将在加拿大投资130亿加元建设数据中心，释放出资本开支不减的信号，缓解市场对AI投入放缓的担忧。
• 亚马逊发行250亿美元美元债，进一步支撑科技巨头对AI领域的长期投入。

估值与盈利预期支撑震荡上行

• 标普500和纳指100的动态PE分别扩张0.9和2.4个百分点，但仍处于相对低位。
• 纳指100及MAG8的盈利增速较上周上修0.36和0.08个百分点。
• 建议关注板块：
  • 软件行业（或迎来资金回流）
  • 军工（地缘政治风险长期化，需求确定性高）
  • 能源基建（受益于数据中心建设与电气化转型）
  • 金融板块（银行及Fintech，受益于资本回报与监管改善）

风险提示

• 全球地缘冲突再度升级
• 中美关系恶化
• 全球央行超预期收紧货币政策
• 境内经济复苏与政策落地不及预期
• AI商业化进展不及预期
• 美股实际业绩不及预期，预测数据可能存在偏差

附注

• 本报告为中信证券研究部于2026年7月12日发布的《海外策略周聚焦—港股逼空交易和pair trading共现 美股重拾AI动能交易》节选。
• 详细分析内容请参见完整报告。
• 本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，非专业投资者请勿订阅。