20250504-东吴证券-日月股份-603218.SH-2024年年报及2025年一季报点评_Q1收入同比大幅增长_静待盈利拐点_3页_724kb

日月股份2024年年报及2025年一季报点评总结

核心财务表现：
2024年公司实现营收47亿元，同比增长0.9%；归母净利润62亿元，同比增长296%。毛利率达17.3%，同比下滑13个百分点，净利率13.3%，同比提升29个百分点。2025年第一季度营收13亿元，环比下降13.9%；归母净利润12亿元，环比增长3%；毛利率15.5%，环比下降6.2个百分点，净利率9.3%，环比提升15个百分点。尽管Q1营收环比下滑，但净利润增速稳定，显示成本控制能力增强。

产能扩张与业务结构优化：
公司铸造产能已达到70万吨/年，2024年底完成甘肃日月“年产20万吨风力发电关键部件项目”（一期10万吨）与“年产132万吨铸造产能项目”投产，两项目均处产量爬坡阶段。精加工方面，首期“年产10万吨大型铸件精加工项目”已投产，配套10万吨精加工能力；“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”自2020年7月起逐步释放产能。通过产能扩张与布局优化，公司强化了“一站式”交付能力，形成自主加工与外协供方协同的弹性产能体系。

费用与现金流变化：
2024年期间费用37亿元，同比增长0.9%，费用率保持在8%；经营性现金流净额-16亿元，同比大幅下滑125.7%；资本开支76亿元，同比减少57.9%。2025Q1期间费用9亿元，环比下降22.2%，费用率降至7%；经营性现金流净额-31亿元，同比改善12亿元；资本开支12亿元，同比减少63.7%。Q1末存货达149亿元，较年初增长217%，反映公司为应对需求增长可能加大备货。

盈利预测与估值：
基于风场滚动开发与转让带来的投资收益，以及风电铸件紧缺背景下盈利能力改善，公司2025-2026年归母净利润预测由82/93亿元上调至90/106亿元，同比增长450%/167%；2027年预测归母净利润116亿元，同比增长98%。对应PE估值（现价）为196/136/116倍，维持“买入”评级。

风险提示：
潜在风险包括市场竞争加剧、政策支持力度不及预期、电站开发与转让进度未达预期等。公司需关注行业价格波动、成本压力及市场拓展效率对盈利能力的持续影响。