20230319-首创证券-社会服务行业简评报告_中免增资中出服持股49_关注市内免税政策落地_11页_898kb

中免增资中出服持股49%，完善市内免税布局总结

核心内容

中国中免通过非公开协议方式出资人民币12.28亿元参与中国出国人员服务有限公司（中出服）的增资，增资完成后将持有中出服49%的股权，不纳入合并报表范围。此次交易将增强中免在市内免税渠道的布局，同时提升其供应链优势，实现与中出服的业务协同发展。

中出服隶属于国药集团旗下国药国际，业务涵盖海南离岛免税、口岸免税、市内免税等，目前拥有1家三亚离岛免税店、14家口岸免税店、2家境外免税店，并在12个城市设有市内免税店。此次增资有助于中免完善其市内免税店网络，扩大在该领域的影响力。

主要观点

• 市内免税布局完善：中免通过此次增资进一步拓展市内免税渠道，覆盖更多城市，提升整体市场竞争力。
• 供应链优化：中出服将依托中免的规模与渠道优势，降低成本、扩充品类、提升采购能力，实现品牌优化与合作共赢。
• 政策红利预期：发改委在2020年提出完善市内免税店政策，建设中国特色市内免税店，相关支持政策有望在“十四五”期间落地，中免有望从中受益。
• 海南客流持续增长：海南主要机场客流恢复强劲，即使在淡季，海口美兰机场和三亚凤凰机场的班次和旅客数量仍保持显著增长，为中免业务提供良好基础。
• 新项目推进：中免在海南的多个新项目持续推进，如海港城项目、三亚国际免税城一期二号地及三亚机场免税店二期，将进一步带动客流增长。

关键信息

海南机场客流数据

• 海口美兰机场：

  • 3月13日-3月19日累计执飞班次3446架，环比下降1.59%，同比增长124.79%，恢复至2019年同期100.47%。
  • 月初至今累计班次9323架，同比增长78.67%，恢复至2019年同期104.46%。
  • 旅客人次131.81万人，同比增长107.12%。

• 三亚凤凰机场：

  • 3月12日-3月18日累计执飞班次2847架，环比下降0.78%，同比增长159.05%，约为2019年同期109.19%。
  • 月初至今累计班次7296架，同比增长95.45%，恢复至2019年同期109.19%。

市场回顾

• 社服行业表现：上周（3月13日-3月17日）申万社服行业指数涨幅-2.98%，在申万一级行业中排名第30，跑输沪深300指数2.77个百分点。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：创业黑马（+20.65%）、曲江文旅（+11.30%）、ST明诚（+10.87%）、东方时尚（+4.26%）、西域旅游（+3.09%）。
  • 跌幅前五：科锐国际（-18.57%）、君亭酒店（-8.85%）、苏试试验（-7.19%）、ST三盛（-6.97%）、电科院（-6.90%）。

行业要闻

• 海南控股参加消博会：第三届中国国际消费品博览会在海口举办，海南控股携“世界之城”主题展区参与，推动海外消费回流。
• 恢复涉外营业性演出审批：文化和旅游部自3月20日起恢复对涉外营业性演出的受理和审批。
• 内蒙古推出旅游奖励政策：推出“旅游专列、包机”和“旅游招徕”两项专项奖励政策，吸引游客前往内蒙古。
• 合肥推动文旅产业发展：合肥出台政策，对文旅企业给予奖励与补贴，以促进产业发展。

投资建议

中国中免在海南市场表现强劲，尽管处于淡季，但客流仍保持良好增长，新项目持续推进，扩大其领先优势。建议持续关注中国中免在市内免税领域的布局与政策红利带来的增长机会。

风险提示

• 疫情反复
• 行业需求复苏不及预期
• 政策推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行压力
• 上市公司治理风险
• 重要股东大幅减持
• 大额商誉减值
• 地缘政治风险