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汽车行业2014年预测与投资建议总结

核心内容

2014年汽车行业预计保持高增长态势，销量有望达到约2532万辆，同比增长14.8%，略高于2013年的增长。其中乘用车增长约16.6%，商用车增长约6.8%。主要驱动因素包括新型城镇化、环保政策趋严、节能与新能源汽车政策调整等。

主要观点

1. 行业销量增长

• 2013年汽车销量预计为2205万辆，同比增长约14.2%。
• 2014年汽车销量预计为2532万辆，同比增长约14.8%，略高于2013年。
• 乘用车中SUV、MPV将实现高增长，商用车中重卡和轻客也有较大增长潜力。

2. 新型城镇化推动销量增长

• 中国城镇化率从2012年的51%提升至60%，预计带来新增汽车销量约1008万辆，年均贡献约101万辆。
• 城市化率提升将带来基础设施建设、居民收入提高和消费观念改变等积极影响。

3. 环保政策带来增量

• “黄标车”淘汰政策预计在2017年底完成，每年可贡献约290万辆的置换需求。
• 商用车国IV排放标准实施将促使消费者提前购车，推动销量增长。

4. 新能源汽车政策调整带来机遇

• 新能源汽车推广规划量大幅增加，2015年预计达到25万辆。
• 混合动力汽车因其技术成熟度和市场接受度，将成为政策调整下的主要受益者。
• 丰田等国际车企将加速混合动力车型进入中国市场。

5. 行业发展趋势

• 汽车行业将加速兼并重组，零部件企业将向电子、控制、车联网、无人驾驶、新能源汽车等方向发展。
• 汽车电商发展迅速，将对传统经销商模式形成冲击。
• 新能源汽车扶持政策从侧重技术方案转向实际效果，推动混合动力汽车普及。

关键信息

6. 投资建议

• 行业维持“领先大市-B”的投资评级。
• 推荐公司包括：海马汽车、上汽集团、广汽集团、宇通客车、威孚高科、均胜电子、亚太股份、上柴股份。
• 12个月目标价及投资评级如下：

7. 风险提示

• 国内经济下滑可能抑制汽车需求。
• 一线城市限购政策可能扩大至更多城市。
• 大盘系统性风险可能影响汽车板块。

附录：重点公司简要分析

海马汽车

• 2013年12月将推出B级车型M8，2014年计划上市S5、M6等车型。
• 预计2013-2015年收入增速分别为41.8%、59.5%、48.6%。
• 净利润增速分别为146.5%、134.1%、81.5%。
• EPS分别为0.25元、0.58元、1.05元。
• 动态市盈率分别为16倍、7倍、4倍。

上汽集团

• 2014年销量目标为160万辆，同比增长约7%。
• 凯迪拉克ATS预计贡献销量约4万辆，别克和雪佛兰车型也将上市。
• 2013-2015年收入增速分别为17.3%、13.9%、11.1%。
• 净利润增速分别为12.8%、14.8%、15.1%。
• EPS分别为2.12元、2.44元、2.81元。
• 动态市盈率分别为7倍、6倍、5倍。

广汽集团

• 2014年将推出新车型，包括A级车和SUV。
• 预计2013-2015年收入增速分别为35%、26%、30%。
• 净利润增速分别为79.8%、39%、20.8%。
• EPS分别为0.32元、0.44元、0.53元。
• 动态市盈率分别为19倍、11倍、9倍。

宇通客车

• 受益于环保政策和新能源汽车推广，预计2014年销量增长显著。
• 2013-2015年收入增速分别为18.2%、17.7%、18.2%。
• 净利润增速分别为9.5%、22.1%、16.0%。
• EPS分别为1.33元、1.63元、1.89元。
• 动态市盈率分别为14倍、11倍、10倍。

威孚高科

• 受益于国IV排放标准实施，高压共轨系统装配率提升。
• 2013-2015年收入增速分别为13.4%、20.1%、21.1%。
• 净利润增速分别为27.7%、25.7%、37.4%。
• EPS分别为1.11元、1.40元、1.92元。
• 动态市盈率分别为31倍、27倍、21倍。

均胜电子

• 汽车电子行业领先企业，业务增长较快。
• 2013-2015年收入增速分别为13.1%、22.6%、18%。
• 净利润增速分别为38.3%、44.6%、36.5%。
• EPS分别为0.45元、0.65元、0.89元。
• 动态市盈率分别为42倍、33倍、23倍。

亚太股份

• 传统业务稳定增长，新车型如高尔夫A7、奥迪A3将带来收入增长。
• 2013-2015年收入增速分别为25.5%、22.5%、24.4%。
• 净利润增速分别为68.1%、37.9%、34.2%。
• EPS分别为0.50元、0.69元、0.92元。
• 动态市盈率分别为31倍、18倍、13倍。

上柴股份

• 小型柴油机和增压器业务增长迅速。
• 2013-2015年收入增速分别为-1%、48.2%、61.1%。
• 净利润增速分别为9.3%、47%、100.5%。
• EPS分别为0.26元、0.38元、0.75元。
• 动态市盈率分别为51倍、47倍、32倍。

行业趋势与政策影响

• 环保政策：黄标车淘汰和国IV排放标准实施将推动新车需求，提升行业盈利。
• 新能源汽车：政策调整更注重节能减排效果，混合动力汽车有望成为推广重点。
• 技术发展：汽车电子化、车联网、无人驾驶等技术将推动行业创新，带来新的增长点。
• 城市化：中国城镇化率提升将带来新车销量增长，参考国际经验，未来增长潜力较大。
• 电商影响：汽车电商发展迅速，将对传统4S店模式形成冲击。

总结

2014年汽车行业在新型城镇化、环保政策和新能源汽车推广等多重因素推动下，有望保持较高增长。同时，行业盈利增长反弹动量将持续，零部件企业通过技术升级和兼并重组将受益。投资建议聚焦于具有增长潜力和良好盈利预期的重点公司，但需警惕经济下滑、限行限购政策及大盘波动等风险。