机械设备行业点评报告：2月挖机销量同比+69%环比+59%，春季旺盛需求有望延续-20190312-东吴证券-14页_3mb

报告摘要

2019年2月挖掘机销量分析总结

核心内容概述

2019年2月，中国挖掘机销量达到18745台，同比增长69%，环比增长59%，远超市场预期。1-2月累计销量为30501台，累计同比增长40%。整体来看，挖掘机行业在2019年展现出强劲的增长势头，其中三一重工表现尤为突出，销量达5060台，同比增长116%，环比增长52%，稳居行业第一。徐工、柳工等品牌也实现了显著增长，分别同比增长117%和50%。同时，出口销量同比增长5%，但占比有所下降。国内需求方面，东中西部地区销量均保持增长，东部地区市占率提升尤为明显。小挖销量增长显著，占总销量的53%，而大挖占比略有下降。此外，环保政策的推动以及基建投资的回暖将有助于行业景气度的持续提升。

主要观点与关键信息

1. 销量增长显著

2月销量：18745台，同比增长69%，环比增长59%，远超市场预期。
1-2月累计销量：30501台，累计同比增长40%。
小挖表现突出：2月小挖销量同比增长83%，中挖增长68%，大挖增长30%。小挖占比持续扩大，达到53%。

2. 品牌竞争格局

三一重工：单月销量5060台，市占率27%，同比增长116%，环比增长52%。1-2月累计销量8384台，累计同比增长83%。
徐工：单月销量2187台，同比增长117%，环比增长36%。1-2月累计销量3800台，累计同比增长78%。
柳工：单月销量1089台，同比增长50%，环比增长28%。1-2月累计销量1938台，累计同比增长25%。
国产品牌市占率：2月为57%，略有下滑；日系、欧美、韩系品牌市占率分别增长至14%、17%、13%。

3. 出口与区域销量

出口销量：2月为1459台，同比增长5%，但占比下降至8%。三一重工出口销量占行业出口总量的37%，同比增长33%。
区域销量：东部地区销量6784台，同比增长122%；中部地区销量4833台，同比增长60%；西部地区销量5649台，同比增长61%。

4. 下游需求与政策影响

房地产投资：2018年全年累计同比增长9.5%，12月同比增长8.2%。
房屋新开工面积：单月同比增长20.5%，2018年全年累计同比增长17.2%。
基建投资：2018年全年累计同比增长3.8%。近期政策放松，基建项目审批加快，有望带动行业反弹。
环保核查：将加快更新需求释放，国三切换国四标准可能推动更新需求提前释放，延长行业景气周期。

5. 产品结构变化

小挖：销量增长强劲，占总销量的53%。
中挖：销量增长68%，占总销量的34%。
大挖：销量增长30%，占比略有下降至14%。
三一重工：小挖、中挖、大挖销量分别同比增长130%、115%、73%，增速均好于行业平均水平。

6. 估值与投资建议

投资建议：持续首推【三一重工】，因其全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升、出口不断超预期及行业龙头估值溢价。
其他推荐：【恒立液压】作为中国液压行业龙头，拓展国际业务可绑定龙头增长。
建议关注：徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示

一带一路实施低于预期。
固定资产和房地产投资低于预期。

数据图表分析

行业销量与增长趋势

2019年2月：行业销量18745台，同比增长69%，环比增长59%。
2019年1-2月累计销量：30501台，同比增长40%。
2018年全年销量：203420台，2019年有望超过20万台。

重点企业销量与增长趋势

三一重工：2019年2月销量5060台，同比增长116%；1-2月累计销量8384台，同比增长83%。
徐工：2019年2月销量2187台，同比增长117%；1-2月累计销量3800台，同比增长78%。
柳工：2019年2月销量1089台，同比增长50%；1-2月累计销量1938台，同比增长25%。
厦工：2019年2月销量16台，同比增长-48%；1-2月累计销量24台，同比增长-74%。

行业开工小时数

小松：2月开工小时数104.1h，同比下降11.6%，环比下降17.4%，主要受春节提前影响。

下游数据

房地产投资：2018年全年累计同比增长9.5%，12月同比增长8.2%。
房屋新开工面积：2018年全年累计同比增长17.2%，单月同比增长20.5%。
基建投资：2018年全年累计同比增长3.8%，近期政策放松可能带动反弹。
铁路固投：2019年单月同比显著增长。
公路固投：2019年单月同比增长。
水利固投：2019年2月单月同比出现负增长。
采矿业投资：持续下跌。

总结

2019年2月挖掘机行业表现出强劲的增长态势，销量和市场份额均显著提升，尤其在小挖领域。三一重工作为行业龙头，保持领先优势，其他品牌如徐工、柳工也实现快速增长。出口销量虽增长放缓，但总体仍为行业增长贡献力量。随着政策支持和市场需求的回暖，预计2019年挖掘机行业将持续受益，但需关注潜在风险，如一带一路实施不及预期及固定资产投资低于预期。

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