20260818-中国银河-春风动力-603129.SH-春风动力2026年半年报业绩点评_四轮_两轮新品持续拓展_实现全品类增长_4页_10mb

春风动力2026年半年报业绩总结

核心内容

春风动力于2026年8月18日发布2026年半年报，报告期内公司实现营业收入133.86亿元，同比增长35.82%，归母净利润10.65亿元，同比增长6.26%，扣非归母净利润10.50亿元，同比增长10.44%。EPS为6.96元，展现了公司稳健的盈利能力。

2026年第二季度，公司营收达到80.27亿元，同比增长43.22%，环比增长49.80%；归母净利润6.42亿元，同比增长9.41%，环比增长51.87%；扣非归母净利润6.33亿元，同比增长17.20%，环比增长51.96%。整体来看，公司上半年业绩表现强劲，尤其是四轮车和两轮车新品市场拓展成果显著，推动全品类业务增长。

主要观点

1. 四轮车业务表现亮眼

• 销量与收入：2026年H1实现销量13.11万台，同比增长28.78%，收入71.46亿元，同比增长51.05%。
• 单车均价：同比增长17.29%，达到5.45万元。
• 产品结构优化：高端新品Z10实现批量交付，U10PRO、Z10-4等高端车型销售占比稳步提升。
• 海外市场拓展：依托CFMOTO、GOES双品牌协同运营，公司在欧洲市场稳居行业首位。

2. 燃油摩托车业务稳步增长

• 总销量：2026年H1实现销量19.64万辆，同比增长30.62%。
• 外销与内销：外销9.80万台，同比增长37.45%，收入23.15亿元，同比增长40.41%；内销9.84万台，同比增长24.40%，收入16.85亿元，同比下降0.71%。
• 市场地位：公司在200cc以上跨骑车型国内市占率达24.34%，稳居行业首位。

3. 电动两轮车业务增长迅速

• 销量与收入：2026年H1实现销量33.80万台，同比增长34.93%，收入11.62亿元，同比增长33.26%。
• 单价影响：由于Q2电动自行车销量占比上升，单车均价同比下降1.24%，至0.34万元。
• 产品与营销：公司推出多款电动两轮车产品（如EZ2i、EZ1i、AE4SE+、AE426款、AE3、AE2等），全网营销渠道突破2600家，推动业务增长。

关键信息

1. 盈利能力分析

• 毛利率：2026年H1毛利率为27.26%，同比下降1.12个百分点。
• 费用率：研发/销售/管理/财务费用率分别为5.87%、4.81%、3.75%、0.97%，其中财务费用率同比上升2.12个百分点，主要由于汇率波动导致汇兑损失增加。
• 费用影响：Q2单季毛利率为26.29%，同比-1.05pct，环比-2.41pct。

2. 产能扩张与投资计划

• 可转债融资：2026年6月公司发行可转债募资21.79亿元，其中14.59亿元用于建设年产300万台套摩托车、电动车及核心部件的新建项目，项目总投资35亿元。
• 远期增长潜力：扩建后预计新增20万台燃油摩托车、170万台电动自行车与110万台电动摩托产能，带来年均141.9亿元收入增量。

3. 业绩预测

• 营业收入预测：2026年-2028年分别为250.31亿元、313.49亿元、376.90亿元。
• 归母净利润预测：2026年-2028年分别为22.32亿元、27.91亿元、34.53亿元。
• EPS预测：2026年-2028年分别为14.54元、18.19元、22.50元。
• PE预测：2026年-2028年分别为20.08倍、16.06倍、12.98倍。
• 推荐评级：维持“推荐”评级，认为公司有望通过优化产品结构、降低关税影响、调整销售结构等措施提升经营景气度。

风险提示

• 销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 市场竞争加剧

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	19,746	25,031	31,349	37,690
收入增长率%	31.30	26.77	25.24	20.23
归母净利润（百万元）	1,675	2,232	2,791	3,453
利润增长率%	13.83	33.22	25.05	23.70
毛利率%	26.94	29.22	28.47	28.25
净利率%	8.80	9.20	9.20	9.40
ROE%	22.30	24.60	25.50	24.00
ROIC%	19.90	20.40	20.90	20.00
EPS(元)	10.92	14.54	18.19	22.50

附录信息

• 股票代码：603129
• A股收盘价：306.99元
• 上证指数：3,982.65
• 总股本：15,348万股
• 流通A股市值：471亿元

分析师简介

• 石金漫：汽车行业首席分析师，拥有8年研究经验，曾任职于国泰君安证券研究所。
• 秦智坤：汽车行业分析师，2023年7月加入中国银河证券研究院，专注于汽车行业研究。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅5%~20%之间）、中性（涨幅-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。

联系方式

• 中国银河证券研究院：www.chinastock.com.cn
• 分析师联系方式：
  • 石金漫：shijinman_yj@chinastock.com.cn
  • 秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn