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商品研究晨报 | 农产品 - 白糖观点与策略

国泰君安期货研究所 2025年01月08日

核心判断（白糖）

观点：短期窄幅震荡，缺乏大幅驱动因素。

基本面分析

• 供应端：
  • 印度、巴西是全球主产区，报告期产量同比均有下降
  • 印度甘蔗砍伐/压榨工作基本结束，产量低于预期
  • 巴西中南部产区Q4降水表现尚可但缺乏前期干旱的支撑，压榨量、产糖量同比下降
• 需求端：
  • 全球原糖短缺预期再度升温，刺激进口配额内利润修复，但配额外进口进口利润反降，后续仍需警惕进口潮
  • 国内2024/25榨季食糖产量同比下降，销糖率不及琼斯08月预估水平，进口依存度较高

宏观与市场动态

• 国际机构：
  • ISO认为24/25榨季全球食糖供应短缺251万吨
  • 新西兰初级商品委员会(JCOC)预计中国食糖需求旺盛，消费量1580万吨
• 国内监测：
  • 海关公告提高糖浆和预拌粉关税税率
  • 国内现货进口利润修复

短期策略建议

• 短期：维持偏空视角，关注配额外进口利润变化对盘面的影响
• 操作建议：暂无趋势性价格方向判断，区间震荡操作为主