2016年-数据局_中国人民银行：货币政策通过银行体系的传导_24页_1mb

货币政策通过银行体系的传导总结

核心内容

本文围绕我国货币政策通过银行体系传导的机制与效率展开分析，重点探讨了市场利率对商业银行存贷款利率的传导效果，以及体制性因素对利率传导的制约。文章指出，尽管我国市场利率在一定程度上能够传导至贷款利率，但传导效率明显低于美国，仅为20%-80%。为此，提出了多项改革建议，以提高利率传导机制的有效性。

主要观点

• 利率市场化进程：我国利率市场化已取得一定进展，但尚未完全实现。商业银行的存贷款定价机制仍以央行基准利率为基础，市场利率的影响力有限。
• 传导效率低的原因：
  • 短期利率波动大，难以反映货币政策趋势；
  • 国债收益率曲线基准性弱，缺乏流动性；
  • 衍生工具市场不发达，限制了利率对冲能力；
  • 商业银行资产负债的市场化程度低，尤其是大型银行；
  • 体制性因素如贷存比上限、高存款准备金率、预算软约束等显著阻碍利率传导。

关键信息

一、利率传导机制

• 利率定价机制：商业银行的存贷款利率定价主要依赖于央行基准利率，而非市场利率。
• FTP系统：我国商业银行已建立内部转移定价系统，但其仍以基准利率为基础，缺乏对市场利率的充分响应。
• 利率走廊：央行通过利率走廊机制降低短期利率波动，但市场对短期利率作为政策利率的信心尚未建立。

二、资产负债结构与市场化程度

• 资产端：截至2013年7月，除住房贷款外，其他资产基本实现利率市场化。
• 负债端：存款利率上限逐步放宽，但市场化融资比例仍较低，尤其大型银行依赖活期存款。
• 资产证券化：我国资产证券化发展缓慢，仅占贷款余额的0.3%，远低于美国的27%。

三、实证分析

• 传导效率：根据实证结果，我国市场利率向贷款利率的传导效率在20%-77%之间，平均约50%。
• 体制性因素影响：
  • 预算软约束：大型银行因服务预算软约束企业，传导效率显著低于股份制银行。
  • 贷存比上限：贷存比越高，利率传导效果越差。
  • 存款准备金率：高准备金率抑制了银行调整资产负债结构的积极性，进而削弱利率传导。
  • 负债市场化程度：存款占比越高，利率传导效率越低。

四、改革建议

• 建立利率走廊：以稳定短期利率波动，提高其作为政策利率的基准性。
• 完善国债市场：优化国债发行结构，提高流动性，打破刚性兑付。
• 发展衍生工具市场：如国债期货和利率掉期，以增强利率对冲能力。
• 推广大额存单和资产证券化：提高银行负债和资产的市场化程度，扩大市场化定价范围。
• 硬化预算约束：通过全口径预算、发展地方债市场和混合所有制改革，增强企业对利率的敏感性。
• 优化监管政策：逐步取消贷存比上限，降低存款准备金率，提高银行的资产负债灵活性。

结论

我国货币政策通过银行体系的传导机制仍不完善，市场利率对银行存贷款利率的传导效率较低。这主要受到历史利率波动、国债市场不健全、衍生工具市场不发达以及体制性因素的影响。未来应通过一系列改革措施，包括完善市场利率机制、优化国债市场、发展衍生品市场和推进资产负债结构市场化，以提高利率传导效率，推动货币政策向价格型转型。