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纳微科技（688690SH）公司点评总结

核心业绩数据

• 2022年整体业绩：
  公司营收71亿元（YoY +581%），归母净利润28亿元（YoY +463%），扣非归母净利润20亿元（YoY +145%）。
  分行业： 生物医药营收占比83.6%；平板显示下滑至-89%；体外诊断营收增长3655%，成为主要增长点。
• 分产品： 色谱填料/层析介质、蛋白层析系统、IVD核心微球贡献主要营收；检测相关产品因收入下降影响短期业绩。
• 盈利能力： 毛利率78.6%（YoY -0.3pct），净利率39.2%（YoY -0.8pct），2023E毛利率/净利率预计收窄。

2023年第一季度表现

• 短期波动： 营收同比下降62%，亏损大幅扩大（归母/扣非净利YoY分别下滑797%/894%）；主要驱动因素： 2022年高基数效应，核酸磁珠产品收入减少1.56亿元。
• 环比恢复趋势： 1-3月分别实现营收0.1/0.4/0.7亿元，环比逐月加速改善。

业务增长驱动因素

• 客户与项目扩张： 色谱填料客户数量增至611家，全年贡献26亿元的三期/商业化项目收入，覆盖抗体、疫苗、多肽等多样化生物药下游需求，看好临床阶段项目后续转化。

投资建议与评级

• 盈利预测： 2023-2025年归母净利润预计35/50/65亿元（对应PE 49/34/26倍），**维持“增持”**评级。
• 核心逻辑： 国产微球填料替代空间大，疫情后复苏及下游医药需求增长推动长期增长。
• 风险提示： 竞争加剧、销售不及预期、政策变动。

附录：主要财务数据（2023E）

• 营收增速： 398%/379%/320%（YoY）
• 净利润增速： 271%/442%/286%
• 估值： P/E 50/34/26倍；P/B 8.9/7.9/6.5倍；EV/EBITDA 85-95倍。