快递行业重大事项点评：极兔+百世，开启行业破局第一步-20211030-华创证券-19页_1mb

快递行业重大事项点评总结

核心内容

极兔速递与百世集团的合并被视作快递行业破局的重要一步。极兔凭借其在东南亚市场的成功经验，迅速在国内市场扩张，成为电商快递领域的重要参与者。百世集团则因长期依赖价格竞争策略导致财务状况恶化，市场份额下降。此次交易标志着行业整合的开始，有助于提升市场份额与运营效率。

主要观点

• 极兔速递在东南亚市场深耕多年，积累了丰富的快递网络运营经验，其在中国市场的快速扩张得益于拼多多的业务支持、OV体系的销售网络以及通达系价格战带来的市场机会。
• 极兔在国内的市场份额约为7-8%，预计未来将提升至15.4%（与百世合并后），接近行业前三。
• 百世集团的快递业务占比约6成，但面临严重的亏损，价格手段已难以有效推动业务增长，其市场份额从2019年的11.9%下降至2021Q2的8.2%。
• 快递行业具备规模效应和学习效应，整合有助于提升整体运营效率，但需伴随部分产能的退出。
• 未来行业将从价格竞争转向服务差异化竞争，顺丰、圆通、韵达等公司有望受益。

关键信息

极兔速递

• 成立于2015年，起网于2020年3月，2021Q2日均业务量稳定在2000万票以上。
• 业务覆盖中国、印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国、菲律宾、柬埔寨及新加坡八个国家。
• 国内业务仍处于亏损状态，海外业务盈利。
• 全球化是其长期目标，计划布局“中国-跨境-东南亚”全链条。

百世集团

• 快递业务收入占比约6成，21Q2收入为73.75亿元，净亏损4.67亿元。
• 快递业务毛利率为-5.4%，2021Q2单票收入降幅达18%，市场份额下降。
• 2020年末固定资产原值为57.9亿元，以租赁为主，轻资产运营。

行业趋势

• 价格战放缓，监管与市场因素共同作用。
• 行业整合成为破局路径之一，龙头玩家减少，但产能不会完全退出。
• 差异化服务成为未来发展方向，服务品质与物流能力较强的公司更具优势。

投资建议

• 强推：顺丰控股，其具备差异化服务能力和稀缺性，电商标快产品有望迎来新机遇。
• 推荐：韵达股份、圆通速递，尤其是圆通速递的改善可能被市场低估。
• 风险提示：经济大幅下滑、行业价格竞争加剧。

行业数据概览

公司盈利预测与估值

分析师团队

• 副所长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 高级分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 助理研究员：吴莹莹（清华大学金融硕士）、周儒飞（上海外国语大学金融硕士）、吴晨玥（厦门大学会计学硕士）、黄文鹤（中央财经大学金融硕士）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

风险提示

• 经济大幅下滑
• 行业价格竞争加剧