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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略分析

人民币升值能否缓解输入性通胀压力？

• 核心观点：人民币升值在一定程度上可以缓解输入性通胀压力，但需考虑有效汇率的变动。
• 关键信息：
  • 人民币升值≠相对美元升值，有效汇率上升有助于抑制原材料购进价格。
  • 历史经验表明，有效汇率升值有助于控制通胀，但当前价格传导不畅，中小企业可能受到较大冲击。
  • 当前人民币升值幅度需大于美元指数贬值幅度，才能有效发挥抑制通胀作用。
  • 随着下半年美联储Taper预期升温，美元走势可能由弱企稳，人民币升值可能引发政策阶段性微调，如放松流动性或稳信贷。

消费反弹为何迟迟未现？

• 核心观点：我国居民消费复苏仍处渐进阶段，短期内难以出现消费繁荣。
• 关键信息：
  • 必选与可选消费均受疫情冲击，复苏需满足多项条件。
  • 必选消费恢复需居民收入差距弥合，可选消费需居民可支配收入恢复、购房热情降温。
  • “口红效应”在疫情后未明显显现，主要因全球大放水刺激地产销售，挤占可选消费预算。
  • 疫情限制社交，影响彩妆、香水等社交型化妆品需求，也对服装、珠宝等可选消费造成抑制。
  • 居民防御性储蓄意愿较强，消费能力恢复缓慢。

策略周评

公募基金分化收敛，外资流入趋缓

• 核心观点：市场情绪回落，资金流入趋缓，但成长风格仍占主导。
• 关键信息：
  • A股资金净流入-4亿元，较前值394亿元大幅下降。
  • 公募基金风格分化有所收敛，偏好成长板块，重点布局消费和电子行业。
  • 外资流入放缓，北上资金最近一周净流入5亿元，较前值27亿元明显下降。
  • 外资作为增量资金的重要性有所减弱，但仍是市场重要参与者。

固收金工分析

后疫情时代的消费复苏与美联储政策走向

• 核心观点：消费复苏呈现结构性不均衡，需依赖居民消费能力恢复。
• 关键信息：
  • 4月社零两年复合增速为4.3%，低于市场预期。
  • 限额以上企业消费恢复优于整体消费，与居民消费尚未完全复苏有关。
  • 居民消费能力与意愿恢复缓慢，需时间与政策支持。
  • 美联储4月会议纪要显示其对Taper持开放态度，未来政策调整将取决于通胀走势和经济复苏情况。

行业分析

颜值经济系列深度报告

• 核心观点：颜值经济持续升温，医美与化妆品板块具备成长潜力。
• 关键信息：
  • 医美市场预计至2023年规模将超3000亿元，非手术类占比提升，注射类占非手术近一半。
  • 上游器械商盈利能力强，中游机构盈利差异较大，头部机构净利率可达15%-20%。
  • 医美板块推荐爱美客、华熙生物、华东医药、奥园美谷，关注四环医药、创尔生物、朗姿股份、华韩整形。
  • 化妆品板块推荐贝泰妮、华熙生物、珀莱雅、上海家化，行业景气度高，国货品牌竞争力提升。

碳中和趋势下的行业机遇

• 核心观点：碳中和元年，环保行业迎来转型机遇。
• 关键信息：
  • 环保行业将经历付费模式、业务模式和技术驱动三大转变。
  • 推荐关注环卫、垃圾焚烧、危废、再生资源、天然气等细分领域。
  • 环卫装备龙头：盈峰环境、宏盛科技、龙马环卫、碧桂园服务。
  • 垃圾焚烧龙头：瀚蓝环境、光大环境。
  • 危废资源化龙头：高能环境、浙富控股。
  • 再生资源龙头：中再资环。
  • 天然气改革相关企业：深圳燃气、新奥股份、新奥能源。

电动车、光伏与工控行业中期策略

• 核心观点：2021年为全球电动车销量大年，行业高景气度持续。
• 关键信息：
  • 全球电动车销量预计同比增长70%+，达530万辆。
  • 中国电动车销量预计240-260万辆，海外销量预计280万辆。
  • 爆款车型推动销量增长，如大众ID4、特斯拉Model Y。
  • 产业链各环节盈利改善，上游资源供需改善，价格底部反转。
  • 投资建议关注电动车产业链、光伏及工控龙头。

推荐个股及其他点评

长城汽车（601633）

• 核心观点：销量目标提升，公司战略转向“合伙人”模式。
• 关键信息：
  • 2021-2023年销量目标分别为149/190/280万辆，净利润目标分别为68/82/115亿元。
  • 销量及净利润目标同比增速分别为34.04%、27.52%、47.34%和26.82%、20.59%、40.24%。
  • 股权激励费用为20.45亿元，激励对象增加，受益面扩大。
  • 业绩预测维持“买入”评级，对应PE分别为35/24/19倍。

风险提示

• 宏观策略：
  • 经济复苏超预期可能导致过热。
  • 海外疫情反复或影响全球复苏节奏。
  • 美股大幅调整可能影响外资流入。
• 消费板块：
  • 疫情反复影响服务消费。
  • 政策变化超预期可能影响复苏节奏。
• 策略板块：
  • 资金入市规模为估算，仅供参考。
  • 疫情二次爆发影响企业业绩。
  • 通胀上行超预期可能影响市场情绪。
• 固收板块：
  • 再通胀超预期。
  • 疫情反复，疫苗分配不均影响全球复苏。
  • 地缘风险超预期。
• 行业板块：
  • 市场竞争加剧。
  • 产品研发进度不及预期。
  • 产品安全风险。
  • 渠道推广不及预期。
• 个股推荐：
  • 疫情控制低于预期。
  • 乘用车需求复苏低于预期。
  • 自主SUV价格战超出预期。

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