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业绩符合预期，VR、汽车等业务高速成长总结

核心内容

公司2022年第三季度报告数据显示，其整体业绩表现稳健，营收和利润均实现同比增长。2022年Q1-Q3，公司实现营业收入4.0亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长43.3%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长30.4%。尽管第三季度营收和利润环比下滑，但公司仍展现出良好的成长性，尤其在VR、汽车等新兴业务领域。

主要观点

• 营收与利润增长：公司前三季度营收和利润均实现同比增长，显示出其业务的持续扩张能力。
• 利润率提升：毛利率和净利率分别同比提升4.9个百分点和9.0个百分点，表明公司盈利能力增强。
• 研发投入加大：销售/管理/研发费用率同比分别上升0.2pp、1.4pp和3.4pp，其中研发投入增长显著，预计未来将持续加大投入。
• 业务增长预期：公司重点布局VR、汽车等业务，预计2023年汽车电子业务将贡献公司10%的收入，成为新的增长点。
• 订单修复预期：受终端消费类客户库存及需求疲软影响，公司订单有所下滑，但随着库存消化，预计年底订单将有所修复，2023年H1有望恢复至正常水平。
• 股权激励计划：公司推出2022年限制性股票激励计划，覆盖人数广，激励力度大，目标为未来三年营收和归母净利润分别增长25%、56%和100%，以增强核心团队的稳定性与积极性。

关键信息

财务预测

估值分析

• 可比公司平均PE：2022年为63倍，2023年为41倍。
• 投资建议：基于公司未来增长潜力及市场环境，给予公司2023年40倍PE，对应目标价51.60元，维持“买入”评级。
• 风险提示：消费市场需求低迷、客户导入不及预期、研发进展不及预期。

分业务增长假设

信号链业务

• 收入增长：预计2022-2024年分别增长19.6%、52.1%和31.6%。
• 毛利率：预计2022年为55.0%，2023年为55.0%，2024年为56.0%。
• 主要产品：高性能模拟开关与高精度运放，与Google、高通、三星等合作加深。

电源管理业务

• 收入增长：预计2022-2024年分别增长28.7%、65.5%和37.2%。
• 毛利率：预计2022年为57.0%，2023年为56.0%，2024年为57.0%。
• 主要产品：智能LED照明、LED驱动（预计2023年H2切入车规市场）。

汽车电子业务

• 信号链占比：预计2023年占比为50%，2024年为40%。
• 电源管理占比：预计2023年占比为50%，2024年为60%。
• 增长预期：汽车电子业务有望在2023年贡献公司10%的收入。

结论

公司业绩符合预期，未来增长潜力显著，特别是在VR、汽车等新兴市场。随着库存消化和产品量产，公司有望在2023年H1恢复至正常拉货状态。尽管存在市场需求低迷等风险，但公司通过加大研发投入、深化与大客户的合作，展现出良好的发展势头，维持“买入”评级。