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中国经济观察（2026年一季度）

核心内容概述

2025年中国经济总量达到140万亿元，实际GDP同比增长 $5.0%$，实现年初设定的目标。经济在分化中收官，呈现供需、内外需、新旧动能、宏观数据与微观体感等方面的分化。2026年经济政策将着力于稳中求进、提质增效，推动供需分化格局加速弥合，全年经济增速预计达 $4.8%$，GDP平减指数降幅由 $-1.0%$ 收窄至 $-0.2%$。

主要观点

• 经济结构分化：2025年经济增速平稳，但结构上呈现供需、内外需、新旧动能、宏观与微观的分化。
• 政策靠前发力：2026年宏观政策保持稳健扩张，财政赤字率维持在 $4%$ 左右，货币政策有降准降息空间。
• 投资止跌回稳：2025年固定资产投资同比下降 $3.8%$，为有统计数据以来首次年度负增长。2026年政策将加大支持，推动投资回升。
• 消费稳中向新：2025年社会消费品零售总额累计同比增长 $3.7%$，服务消费保持韧性。2026年促消费政策持续发力，推动消费市场回暖。
• 外贸向新向优：2025年出口同比增长 $5.5%$，贸易顺差近1.2万亿美元，创历史新高。高端制造成为出口增长核心动力。
• 财政与货币政策协同：2025年财政收入同比增速为 $-1.7%$，支出同比增速 $1.0%$，低于预算。2026年政策前倾发力，推动财政与货币政策协同支持经济复苏。
• 房地产投资探底：2025年房地产投资增速同比下降 $17.4%$，四季度降幅达 $-29.5%$。政策将着力“稳预期”和“促转型”。
• 价格温和回升：2025年核心CPI同比上涨 $0.7%$，PPI同比下降 $2.6%$。政策推动价格合理回升，为经济稳定增长提供支撑。

关键信息

经济走势

• 2025年经济在分化中收官：四季度实际GDP增长 $4.5%$，外需为主要支撑，消费与投资延续疲软。
• 政策蓄力2026年开门红：中央经济工作会议明确2026年政策取向为“稳中求进、提质增效”，推动供需格局改善。
• 2026年经济预期：全年增速预计 $4.8%$，GDP平减指数降幅收窄至 $-0.2%$。

投资情况

• 固定资产投资：2025年同比下降 $3.8%$，四季度降幅达 $-12.8%$。房地产、基建、制造业投资均出现收缩。
• 政策支持：2026年“两重”项目集中开工，“两新”补贴首轮发放，政策性金融工具和超长期特别国债资金支持设备更新。
• 制造业投资：2025年制造业投资同比增长 $0.6%$，为近五年最低。四季度降幅达 $-7.3%$，民间投资负增长。
• 2026年预期：制造业投资有望边际改善，重点支持科技创新与产业升级。

消费市场

• 社零增长：2025年累计同比增长 $3.7%$，四季度同比下降1.8个百分点，创2023年以来首次季度负增长。
• 服务消费：2025年服务消费累计增速达 $5.5%$，成为经济主要支撑。
• 政策支持：2026年以旧换新政策延续，政策性金融工具支持消费，推动消费市场质效提升。

外贸表现

• 出口增长：2025年出口同比增长 $5.5%$，贸易顺差近1.2万亿美元，创历史新高。
• 高端制造带动：集成电路、新能源、船舶等高端制造品类成为出口增长核心动力。
• 贸易伙伴多元化：东盟、非洲、拉美、印度、海合会、中亚五国等拉动出口增长。
• 2026年外贸展望：政策支持下，绿色制造与高新智能产品有望推动外贸增长。

财政政策

• 财政收入：2025年公共财政收入同比增速 $-1.7%$，低于预算。
• 财政支出：2025年公共财政支出同比增速 $1.0%$，全年仅完成预算的 $96.8%$。
• 政策前倾：2026年初财政资金将释放，支持基建投资止跌回稳。

货币政策

• 货币政策基调：2025年总量适度宽松，结构精准滴灌，节奏灵活应对。
• 2026年预期：货币政策将延续适度宽松，灵活运用降准降息，支持经济稳定增长。

房地产市场

• 投资增速探底：2025年房地产投资增速同比下降 $17.4%$，四季度降幅达 $-29.5%$。
• 政策支持：2026年政策将着力“稳预期”，推动房地产向新模式转型。

物价与PPI

• CPI温和回升：2025年核心CPI同比上涨 $0.7%$，PPI同比下降 $2.6%$。
• 价格修复：部分行业价格逐步修复，供需关系改善，推动价格合理回升。

国际环境

• 全球经济增长：IMF将2026年全球经济增长预期上调至 $3.3%$，但结构性压力仍存。
• 贸易风险：全球贸易保护主义盛行，中国贸易顺差可能引发贸易摩擦。

附表：主要经济指标

• GDP总量：2025年达140万亿元，实际GDP增长 $5.0%$。
• 社零增速：2025年累计同比增长 $3.7%$，四季度同比下降1.8个百分点。
• 固定资产投资：2025年同比下降 $3.8%$，四季度降幅达 $-13.4%$。
• 出口与进口：2025年出口增长 $5.5%$，进口与上年基本持平。
• 房地产投资：全年增速下降 $17.4%$，四季度降幅达 $-29.5%$。
• 财政与货币政策：2025年财政收入同比 $-1.7%$，支出同比 $1.0%$；2026年政策前倾，支持经济复苏。

结论

2025年中国经济在分化中收官，政策蓄力推动2026年经济稳步回升。投资、消费、外贸等关键领域均呈现积极迹象，但结构性问题仍需解决。政策层面将重点支持内需与投资，推动供需结构优化，促进经济高质量发展。