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朝闻国盛：2023年3月27日行业分析总结

核心内容概述

本报告为2023年3月27日的行业分析汇总，涵盖宏观、策略、固定收益、纺织服饰、食品饮料、轻工制造、计算机、通信、医药生物、煤炭、海外及电力设备等多个领域，总结了各行业近期表现、关键数据及投资建议。报告旨在为投资者提供行业趋势判断与投资方向指引。

主要观点与关键信息

一、宏观分析：企业利润下降背后是需求不足

• 1-2月企业利润大幅下降：主要由于营收下滑、利润率走弱及高基数效应，但本质上是需求不足。
• 五大结构性信号：上游利润占比小幅上升、行业景气分化、库存小幅增加等。
• 未来展望：当前盈利已处于底部，继续下行空间有限，下半年盈利可能优于上半年。
• 风险提示：外部环境变化、政策力度不及预期。

二、策略分析：国企改革推动“中国特色估值”体系

• 业绩考核导向：国企改革深化，业绩考核逐步从“总量”向“效率”倾斜。
• 改革成效：三年改革“答卷”显现成效，但盈利性仍是短板。
• 投资建议：优先布局兼具“绩优”与“低估”的标的。
• 风险提示：宏观经济超预期变动、政策推进不及预期、统计数据参考意义有限。

三、固定收益分析

1. 银行同业风险评估

• 二永债信心不减：尽管存在风险，但中长期限二永债仍具配置价值。
• 监管强化：二永债吸收损失顺序应在股权之后，以增强市场信心。
• 风险提示：宏观政策超预期。

2. 江苏债务管控经验

• 债务管控主线：关注地级市估值、利差变化及区域投资机会。
• 区域差异：苏北估值较高，苏中较低，苏南部分区县仍有下沉机会。
• 风险提示：地方财力下滑、模型设计不合理。

四、纺织服饰行业：运动鞋服赛道持续看好

• 行业趋势：运动鞋服赛道长期景气，具备抗风险能力。
• 核心推荐：安踏体育、李宁、特步国际，对应23年PE分别为28/28/19倍。
• 风险提示：消费环境波动、汇率波动、门店扩张不及预期。

五、食品饮料行业：小食品与啤酒饮料基本面强劲

• 白酒复苏预期：看好下半年及明年的复苏，推荐高端酒及地产酒。
• 核心标的：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。
• 大众品机会：部分公司有望迎来业绩“大年”，推荐千禾味业、立高食品、安井食品、盐津铺子、日辰股份、东鹏饮料、燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒、绝味食品。
• 风险提示：经济复苏不及预期、食品安全风险、原材料价格波动、渠道拓展风险等。

六、轻工制造行业：浆价下跌带动盈利修复

• 家居复苏：315渠道增长平稳，家居经营持续回暖，推荐顾家家居、欧派家居。
• 造纸行业：关注浆纸系盈利改善，废纸系进入磨底阶段，推荐太阳纸业。
• 消费领域：百亚股份渠道与产品变革提速，推荐公牛、晨光、百亚等。
• 新型烟草：奥驰亚收购NJOY带来供应链机会，思摩尔业绩筑底，推荐思摩尔。
• 出口趋势：1-2月出口承压，预计Q2逐步复苏。
• 包装行业：推荐裕同科技，关注永新股份盈利能力变化。
• 风险提示：消费复苏不及预期、地产表现低于预期、浆价波动低于预期。

七、计算机行业：AI技术推动互联网格局重塑

• 历史复盘：1999年互联网行情可为当前AI投资提供参考。
• 投资建议：
  • 关注算力及数据公司：如英伟达；
  • 关注大模型及技术公司：如百度；
  • 关注应用领域：金山办公（对标微软办公）、大华股份（多模态GPT）、昆仑万维（互联网传媒）、漫步者（智能耳机/音箱）、光云科技（国内巨头合作）、同花顺（优质应用）、润达医疗（医疗应用）、三花智控（机器人）。
• 风险提示：AI技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧、行情演绎差异。

八、通信行业：AI驱动短信B2C营销变革

• Plugins影响：ChatGPT开放Plugins对垂直行业带来颠覆性机遇。
• 推荐标的：关注5G消息等核心厂商，如梦网科技、线上线下、彩讯股份、吴通控股、挖金客。
• 风险提示：AIGC技术发展不及预期、政策监管风险。

九、医药生物行业：跨国药企2022年销售与研发分析

• 行业表现：申万医药指数3.20-3.24周下跌0.15%，跑输大盘。
• 研究重点：对18家跨国药企2022年产品销售与研发布局进行梳理，供投资者参考。
• 风险提示：负向政策持续超预期、行业增速不及预期、假设或测算误差。

十、煤炭行业：高分红与估值修复机会

1. 中国神华

• 业绩表现：2022年营收、净利润均超预期，股息率8.8%。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为721/751/786亿元，PE分别为8.0/7.7/7.3。
• 风险提示：煤价断崖式下跌、长协价下调、上网电价下调、安全事故。

2. 兖矿能源

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为352.8/369.3/379.9亿元，PE分别为4.4/4.2/4.1。
• 风险提示：煤价大幅下跌、在建矿井投产不及预期、新材料业务不确定性。

十一、电力设备行业：晶澳科技业绩亮眼

• 业绩表现：2022年营收729.89亿元，净利润55.33亿元，超出市场预期。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为90.74/117.13/146.47亿元，PE分别为14.5/11.3/9.0倍。
• 风险提示：行业需求不及预期、政策不及预期。

投资建议汇总

风险提示汇总

• 宏观经济超预期变动
• 政策推进不及预期
• 企业盈利不及预期
• 技术迭代不及预期
• 行业竞争加剧
• 数据统计误差
• 安全事故
• 地方财力下滑
• 估值模型不合理
• 消费复苏不及预期
• 人民币汇率波动
• 商家续约率改善不及预期
• 私域平台带货规模不及预期
• 微信小程序等竞争加剧

作者与联系方式

• 分析师：杨润思（S0680520030005）
• 邮箱：yangrunsi@gszq.com
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

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