20210829-开源证券-绿盟科技-300369.SZ-公司信息更新报告_业绩接近预告上限_政府行业快速突破_4页_817kb

绿盟科技（300369.SZ）业绩总结

核心内容

绿盟科技（300369.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，公司业务在政府行业取得快速突破，渠道战略成效显现，投资评级维持“买入”。尽管毛利率有所下降，但公司整体经营效益和现金流状况良好，财务预测显示公司未来三年的盈利能力将稳步提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年公司营业收入达7.72亿元，同比增长40.39%，实现归母净利润841.67万元，同比扭亏，接近业绩预告上限。
• 政府行业突破：政府、事业单位及其他业务收入同比增长109.25%，显示公司在政府行业的快速扩张和市场渗透。
• 渠道战略成效显著：公司通过优化组织架构和深化渠道建设，2020年渠道订单额接近15亿元，2021年进一步拓展合作伙伴类型，神州数码成为总经销商，助力战略落地。
• 盈利能力提升：尽管毛利率同比下降5.94%，但销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，整体净利率和ROE持续改善。
• 现金流状况良好：经营活动现金流净额为1.62亿元，同比增长19.07%，显示公司回款能力增强和渠道战略的有效性。

关键信息

财务指标概览

成长能力

• 营业收入增长率：33.7%（2021E）
• 营业利润增长率：21.7%（2021E）
• 归母净利润增长率：28.9%（2021E）

获利能力

• 毛利率：68.7%（2021E）
• 净利率：14.4%（2021E）
• ROE：10.2%（2021E）

现金流状况

• 经营活动现金流净额：7.46亿元（2021E）
• 每股经营现金流：0.93元（2021E）

财务风险提示

• 核心人员流失风险：公司依赖于核心技术团队，人员流失可能影响技术发展。
• 海外市场拓展风险：公司在海外市场的拓展仍处于初期阶段，存在不确定性。
• 疫情影响风险：疫情可能对公司的业务拓展和运营效率产生不利影响。

技术与服务模式创新

• 推出SASE服务：公司正式推出SASE服务，整合SD-WAN网络服务与多种安全服务，提供网络和安全一体化的SaaS解决方案。
• PoP节点全球分布：SASE服务具备全球节点布局，增强服务覆盖和响应能力。
• 与电信合作：公司与中国电信上海研究院达成合作，共同探索SASE服务的落地应用。

估值与投资建议

• 当前估值：2021年PE为41.5倍，2023年PE为22.5倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩增长将显著优于市场。
• 盈利预测：公司未来三年归母净利润预计分别为3.88亿元、5.25亿元、7.16亿元，EPS分别为0.49元、0.66元、0.90元。

总结

绿盟科技在2021年上半年业绩表现强劲，特别是在政府行业实现突破，渠道战略加速落地，现金流状况良好，经营效益提升。公司推出SASE服务，实现技术和服务模式的创新，进一步增强市场竞争力。尽管面临核心人员流失、海外市场拓展及疫情影响等风险，但其财务表现和战略布局仍显示积极前景，维持“买入”投资评级。