汽车行业专题报告：新冠肺炎疫情对中国汽车产业影响的全面分析-20200403-长城证券-20页_2mb

新冠肺炎疫情对中国汽车产业影响的全面分析总结

核心内容

本报告分析了新冠肺炎疫情对中国汽车产业的影响，重点聚焦于汽车零部件行业的出口业务、供应链安全以及行业集中度变化等方面。报告指出，疫情对全球汽车产业造成冲击，尤其是欧美日韩地区的主机厂和零部件企业停产，给中国出口导向型零部件企业带来短期冲击，但同时为中国汽车零部件产业的进口替代和本土化发展创造了契机。

主要观点

1. 疫情对出口业务的影响

• 短期影响：国际大型主机厂和零部件厂商的海外工厂停产，导致中国出口导向型零部件企业（如T2供应商）在第二季度面临较大出口压力。部分出口依赖度高的企业如福耀玻璃、拓普集团、万丰奥威等将受到显著影响。
• 中长期影响：疫情威胁进口零部件供应安全，可能促使主机厂在国内寻找替代供应商，从而加快产业链向中国转移。中国作为全球制造业的避风港，有望在这一过程中获得更大的发展机会。

2. 零部件进口替代趋势

• 驱动因素：
  • 中国自主品牌汽车的崛起及长期积累，使本土零部件企业与外资/合资企业的差距缩小，替代能力增强。
  • 国产零部件具有高性价比和快速响应服务的优势，能够更好地满足主机厂降本和提高效率的需求。
• 主要替代产品：包括变速箱、车身零部件、制动系统、悬挂系统、驱动桥等。

3. 行业集中度提升

• 疫情将加速淘汰抗风险能力低、规模小、资金实力弱的中小企业，包括整车厂、零部件企业及经销商。
• 优质龙头企业将因此受益，市占率有望提升，尤其是在自主品牌主机厂带动下，国产零部件替代进口的进程加快。

关键信息

1. 海外收入占比

• 2018年申万汽车零部件板块海外收入占比平均值为30.26%，其中5家公司海外收入占比超过80%，17家公司占比在50%-80%之间。
• 这些企业的海外收入主要来自北美和欧洲，因此受到欧美工厂停产影响较大。

2. 零部件进口情况

• 2019年我国汽车零部件进口总额为252亿美元，其中变速箱占比最高，为41.63%，其次是车身零部件（18.50%）和其他零件（11.20%）。
• 零部件进口主要来自德国、日本、韩国、美国和墨西哥。

3. 主要受益标的

• 推荐标的：
  • 万里扬（变速箱）
  • 伯特利（制动器）
  • 精锻科技（差速器及驱动桥）
  • 华域汽车（零部件全品类覆盖）
  • 中鼎股份（悬挂系统）
  • 拓普集团（悬挂系统）
• 受益于中小企业退出的标的：
  • 爱柯迪（铝合金精密压铸件）
  • 广汇汽车（整车销售）

投资建议

1. 短期关注出口依赖度高的企业：如福耀玻璃、拓普集团、万丰奥威等T1和T2供应商，需密切跟踪其出口业务变化。
2. 中长期关注进口替代受益企业：如万里扬、伯特利、精锻科技、华域汽车、中鼎股份、拓普集团等，这些企业有望在供应链重构中受益。
3. 关注中小企业退出带来的机会：如爱柯迪、广汇汽车，这些企业将受益于市场份额向龙头集中。

风险提示

• 新冠肺炎疫情持续时间超预期。
• 经济增速下行幅度超预期。

行业与公司评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

结论

本次疫情对中国汽车产业带来了短期的冲击，但也为中长期的供应链重构和本土化替代提供了契机。中国作为全球制造业的避风港，具备较强的产业基础和供应链能力，有望在全球汽车产业调整中占据更有利的位置。建议投资者关注具备进口替代潜力的龙头企业和受益于中小企业退出的细分行业龙头。