行业比较系列三_谁会成为未来可选消费的_新星__21页_909kb

未来可选消费行业的“新星”分析总结

核心内容

本报告分析了近年来可选消费行业的整体表现、分化原因及未来可能成为“新星”的行业和个股。通过对比历史数据和国际经验，提出了一些具有增长潜力的细分领域，如医疗服务、教育服务、宠物及化妆品行业。

主要观点

1. 可选消费行业整体疲软

• 近年来，可选消费板块整体表现疲弱，部分细分行业如汽车、服装、家具等增速明显回落。
• 与往年相比，本轮走弱时间更长，且拐点难以预测。
• 部分行业如白酒、小家电、白电表现较好，而摩托、传媒等则持续走弱。

2. 行业分化原因

• 持续走强行业：如白酒、小家电、白电，受益于稳定的业绩增长、较大的成长空间或良好的竞争格局。
• 持续走弱行业：如摩托、传媒、互联网，受制于市场饱和、估值过高或政策限制。
• 不温不火行业：如酒店、景区、百货、汽车服务，多处于成熟期，缺乏爆发性增长潜力。

3. 未来可选消费“新星”

• 服务性消费行业：如医疗服务、教育服务，因居民消费偏好向服务转移，且全球趋势显示服务消费占比将逐渐超过商品消费。
• 宠物及化妆品行业：受益于消费人群扩容和消费金额提升，成长空间较大。

关键信息

一、可选消费行业走弱与分化

• 走弱表现：可选消费行业整体增速下降，部分细分行业如汽车、服装、家具等销售增速明显下滑。
• 分化原因：不同行业受经济环境、政策变化、市场饱和等因素影响，表现出明显差异。
• 数据支持：图表1显示了日常消费品与可选消费品的增速变化，图表3展示了可选消费行业股价表现。

二、可选消费疲弱的原因

• 经济数据与居民感受的背离：尽管人均可支配收入增速缓慢回升，但居民对未来经济信心不足，导致消费意愿下降。
• 储蓄率被动下滑：人口结构转变（如老龄化）导致储蓄率下降，非主动消费意愿上升。
• 财产性收入偏低：中国居民财产性收入占比较低，投资回报率偏低，制约了消费能力的提升。

三、不同行业股价分化

• 持续走强行业：白酒、小家电、白电，业绩稳定，成长空间大。
• 持续走弱行业：摩托、传媒、互联网，市场接近饱和或前期估值过高。
• 不温不火行业：酒店、景区、百货、汽车服务，处于成熟期，增长潜力有限。

四、未来可选消费“新星”

• 服务性消费行业：如医疗服务、教育服务，受益于居民消费偏好的转变和全球趋势。
• 宠物及化妆品行业：快速增长，消费人群和金额双驱动，与国际成熟市场相比仍有较大增长空间。

五、逆势环境下表现较好的个股

• 白酒行业：贵州茅台、五粮液等表现突出。
• 白电行业：苏泊尔、美的集团等业绩稳健。
• 医疗服务行业：爱尔眼科、通策医疗等。
• 教育服务行业：中公教育等。
• 化妆品行业：珀莱雅等。

风险提示

• 经济增速不及预期：宏观经济大幅低于预期可能导致人民币贬值、政策收紧等，从而影响市场风险偏好。

行业趋势

• 服务消费崛起：全球范围内服务消费占比逐渐超过商品消费，中国未来也有望跟进。
• 医疗消费增长：随着生活条件改善，医疗等发展型消费将成为服务消费的重要驱动。
• 宠物及化妆品增长：消费人群扩容和消费金额提升推动行业快速增长，仍有较大发展空间。

数据支持

• 图表1：显示了日常消费品和可选消费品的增速变化。
• 图表2：展示了大类行业不同年份的股价相对收益。
• 图表3：展示了可选消费行业的股价表现。
• 图表4：居民人均可支配收入增速缓慢回升。
• 图表5：个税所得税增速。
• 图表6：不同收入等级下个税优惠减免的测算。
• 图表7：中国居民储蓄率变化。
• 图表8：人口结构转变对储蓄率的影响。
• 图表9：世界主要国家居民收入分配情况。
• 图表10：中美居民收入的GDP占比比较。
• 图表11：中美资本报酬占国民收入比重。
• 图表12：中美财产收入占资本报酬比例。
• 图表13：中美居民金融资产占比。
• 图表14：白酒行业相对收益与业绩相关性。
• 图表15：小家电行业相对收益与业绩相关性。
• 图表16：白电龙头股价表现。
• 图表17：白电龙头业绩稳健ROE（TTM）。
• 图表18：摩托车行业股价表现。
• 图表19：传媒行业股价表现。
• 图表20：摩托车行业估值对业绩拖累。
• 图表21：传媒行业长期依赖估值拉动。
• 图表22：酒店行业股价表现。
• 图表23：景区行业股价表现。
• 图表24：百货行业股价表现。
• 图表25：汽车服务行业股价表现。
• 图表26：美国消费支出变化。
• 图表27：日本消费支出变化。
• 图表28：美国不同项目消费支出变化。
• 图表29：人均医疗消费支出。
• 图表30：中国养宠人数稳定上升。
• 图表31：中国化妆品消费支出。

总结

本报告指出，可选消费行业近年来整体疲软，但部分行业如白酒、小家电、白电表现较好。未来可选消费的“新星”可能出现在服务性消费领域，如医疗服务和教育服务，以及宠物和化妆品等细分行业。建议关注这些行业中的优质个股，如贵州茅台、苏泊尔、爱尔眼科、中公教育和珀莱雅。同时，需警惕经济增速不及预期带来的风险。