20210221-东吴证券-华峰测控-688200.SH-业绩超预期_产能提升+产品单价提升驱动长期增长_3页_359kb

华峰测控2020年业绩总结及投资分析

核心内容概述

华峰测控在2020年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅上升。公司同时具备产能提升和产品单价上涨的双重驱动因素，为未来业绩增长奠定了坚实基础。此外，公司通过募投项目切入高增长的SoC测试机市场，拓展了业务品类，打开了长期成长空间。

2020年业绩表现

• 收入：2020年实现收入3.97亿元，同比增长56.1%。
• 净利润：归母净利润达2.00亿元，同比增长96.2%；扣非净利润为1.45亿元，同比增长42.9%。
• 季度表现：Q4单季度收入1.04亿元，同比增长96.2%；归母净利润6,337万元，同比增长207.3%。
• 净利润率：全年净利润率约为50%，创历史新高。

业绩增长驱动因素

• 行业景气度提升：受益于半导体行业整体景气度持续向好，客户积极扩产，公司订单量大幅增加。
• 产能释放：2020年平均产能为70-80台/月，2021年1月已提升至120-140台/月。预计2021年上半年募投项目投产后，产能有望突破200台/月。
• 产品单价提升：2017-2019年产品单价年均增长约10%。2020-2022年，STS8200系列单价预计分别达61、63、64万元/套；STS8300系列单价稳定在100万元/套；SoC类测试机单价可达300万元/套左右。
• 高单价产品占比提升：将持续提升公司盈利水平，预计2021年净利润率在50%-60%之间。

产品与市场拓展

• SoC测试机：公司募投项目切入SoC测试机市场，预计达产后产能达200台/年，带来年均超5亿元的营收增量。
• 第三代半导体检测：公司早在第三代半导体检测领域卡位较早，产品已获大客户认可。台积电于2020年10月首次直接采购GaN测试设备，SiC测试设备预计2021年将开始放量。
• 市场空间：2018年国内SoC测试机市场规模为8.5亿元，2020年预计达22.7亿元，市场空间巨大。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2020-2022年净利润分别为2.0亿、3.5亿、4.9亿，对应PE分别为120倍、70倍、50倍。
• 投资逻辑：受益于半导体封测设备国产替代趋势和行业高度景气，维持“增持”评级。

风险提示

• 研发不及预期：SoC测试机和大功率器件测试系统研发进展可能不及预期。
• 产能消化风险：募投项目产能释放后，市场对产能的需求可能存在不确定性。
• 行业景气度下滑：若半导体行业景气度出现下滑，将对公司业绩产生不利影响。

市场与财务数据

股价与估值

• 收盘价：393.73元
• 一年最低/最高价：180.02/487.00元
• 市净率（P/B）：11.70倍
• 流通A股市值：14007.15百万元

财务指标（单位：亿元）

总结

华峰测控凭借行业景气度提升、产能释放及产品单价上涨，实现了2020年的业绩超预期增长。公司未来将受益于SoC测试机市场拓展和第三代半导体检测业务的增长，有望成为全球GaN和SiC检测领域的领军企业。随着募投项目落地，公司产能和盈利能力将持续提升，维持“增持”评级。