20220829-国金证券-一心堂-002727.SZ-业绩增长符合预期_看好下半年持续恢复_4页_1mb

一心堂 (002727.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

一心堂是一家在医药健康领域具有重要地位的企业，其业绩表现和市场前景受到分析师的高度关注。根据最新报告，公司2022年半年度业绩虽受到短期毛利承压影响，但整体呈现恢复态势。分析师预计公司未来三年业绩将持续增长，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩恢复：2022年H1公司实现收入79.65亿元，同比增长18.9%；归母净利润4.18亿元，同比下降20.2%。尽管上半年净利润有所下滑，但Q2净利润环比增长33%，显示出公司盈利能力逐步恢复。
• 产品结构优化：中西成药业务增长显著，2022年H1实现营收60.22亿元，同比增长28%，占比提升至75.6%。医疗器械及计生、消毒用品业务也保持增长，而中药业务略有下滑。
• 门店拓展：公司直营门店净增长430家，其中云南地区新增248家，截至2022年H1，公司共拥有8,990家直营连锁门店。受疫情影响，部分门店曾阶段性停业，但恢复情况良好。
• 电商业务增长：2022年H1电商业务总销售额达2.62亿元，同比增长62.6%。其中O2O业务增长最快，达到77.6%，成为公司新的增长点。
• 盈利预测：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.0亿元、12.2亿元和14.8亿元，分别同比增长9%、21%和21%。
• 投资建议：基于业绩恢复和门店拓展，公司未来增长潜力被看好，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：26.68元
• 总股本：5.96亿股
• 已上市流通A股：3.98亿股
• 总市值：159.03亿元
• 年内股价最高最低：38.90/18.61元
• 沪深300指数：4090
• 深证成指：12018

财务表现

• 收入：预计2022-2024年收入分别为166亿元、197.8亿元和231.12亿元，年均增长率约为16.85%
• 净利润：预计2022-2024年归母净利润分别为10.0亿元、12.2亿元和14.8亿元，年均增长率约为21.16%
• 毛利率：2022年H1毛利率为36.1%，预计2023年和2024年将分别达到36.5%和37.0%
• ROE：预计2022-2024年ROE分别为13.52%、14.51%和15.41%，持续提升
• P/E：预计2022-2024年P/E分别为15.83、13.04和10.77，估值逐步下降
• P/B：预计2022-2024年P/B分别为2.14、1.89和1.66，估值逐步优化

门店经营恢复

• 截至2022年H1，公司门店恢复良好，仅剩6家未恢复营业，占总门店比例0.07%
• 涉及“一退两抗”下架的门店有37家，占0.4%

电商业务增长

• 2022年H1电商业务总销售额2.62亿元，同比增长62.6%
• O2O业务同比增长77.6%，占电商业务总销售额的85.5%
• B2C业务同比增长8.6%，占电商业务总销售额的14.5%

风险提示

• 门店发展不及预期
• 处方外流不达预期
• 带量采购对药品价格的负面影响
• 线上药店对线下药店的冲击不确定性

投资评级分析

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：42次（占6月内报告的100%）
• 评分：1.00，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为166亿元、197.8亿元和231.12亿元
• 主营业务成本：预计2022-2024年分别为106亿元、125.6亿元和145.6亿元
• 毛利：预计2022-2024年分别为60亿元、72.2亿元和85.52亿元
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为10.0亿元、12.2亿元和14.8亿元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为706亿元、1985亿元和1997亿元
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-501亿元、-335亿元和-345亿元
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-1220亿元、-452亿元和-676亿元

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022-2024年分别为14394亿元、16487亿元和18543亿元
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为14394亿元、16487亿元和18543亿元
• 普通股股东权益：预计2022-2024年分别为7428亿元、8404亿元和9585亿元

结论

一心堂在2022年H1业绩逐步恢复，电商业务增长显著，门店拓展稳步推进。尽管净利润有所下滑，但公司整体发展态势良好，未来增长潜力被看好。分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内有望实现显著上涨。