20231010-国海证券-平煤股份-601666.SH-三季报点评报告_降本增效促进业绩释放_全方位增持彰显发展信心_6页_478kb

平煤股份三季报分析总结

根据国海证券研究报告，2023年10月10日发布的三季报点评，平煤股份（601666）维持“买入”评级。核心观点：业绩下降主要由于煤价下跌，但公司通过成本管控、提质增效和外部措施（如回购、增持）提振信心，预计四季度业绩或环比改善。

核心数据

• 2023前三季度业绩：营业收入23096亿元，同比下降18.1%；归母净利润3138亿元，同比减少33.63%；扣非净利润3028亿元，同比减少36.48%。环比Q3业绩下滑，因煤价环比下降。
• Q3具体表现：营业收入713亿元，环比下降29%；归母净利润904亿元，环比下降169%，主要受煤价影响（Q3平均车板价1914元/吨，环比降15.6%）。
• 未来展望：四季度焦煤价已回升至2120元/吨，预计供应偏紧支撑价格，带动业绩改善。

下降原因分析

业绩下滑主要由原煤售价同比下降16.6%，成本管控虽有效（吨煤成本同比下降12.5%），但毛利大幅减少24.1%。其他因素包括销量下降20%和行业煤价回落。

公司策略与行动

• 财务调整：可转债转股价格从1092元/股下修至906元/股，正股距强制转股价仍有差距。控股股东发行可交债规模15亿元，换股价低。
• 股东互动：公司拟12.78元/股回购股份（不低于20亿元），控股股东及高管计划增持，彰显信心。
• 业务扩展：煤焦一体化进展中，拟转让相关矿产资产，提质增效裁员（员工已从536万减至目标4万以下）。

盈利预测与估值

• 预测：2023-2025年归母净利润预计分别为380/412/453亿元（同比-33.6%/+8.4%/+9.8%），EPS为16.4/17.8/19.6元。当前PE 61倍，预计PE逐步降至52倍。
• 评级：维持“买入”，建议关注四季度业绩改善和集团资产注入可能。

风险提示

包括煤炭价格大幅下跌、安全事故、煤矿达产不及预期、政策调控超预期等风险。