> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 流動性監測總結（2016/08/12） ## 核心內容概述 本周中國金融市場整體流動性保持平穩，但銀行間市場短端利率上揚，中長端利率下行，顯示資金面短期趨緊、長期寬鬆。央行通過公開市場操作及MLF續作對沖資金缺口，維持流動性穩定。A股市場流動性有所改善，融資餘額回升，滬股通資金淨流入，但高管減持壓力仍存。同時，中國7月金融數據疲弱，經濟下行壓力加劇，人民幣短期承壓震荡，但長期貶值空間有限。 --- ## 主要觀點 ### 1. 銀行間流動性狀況 - **利率分化**：SHIBOR短端利率持續上揚，而中長端利率下行，反映短期資金面趨緊。 - **央行操作**：央行加大資金投放，公開市場操作連續四日實現淨投放，規模達900億元，顯示政策傾向於維穩流動性。 - **MLF續作預期**：下周將有2370億元MLF到期，央行極有可能續作MLF對沖資金缺口，以確保市場流動性不至緊張。 ### 2. A股流動性改善 - **融資餘額回升**：A股融資餘額連日上漲，顯示市場資金面有所緩和。 - **滬股通資金流入**：滬股通資金持續淨流入，反映國際資金對A股的偏好。 - **換手率上升**：A股換手率普遍回升，市場交易活躍度提升，但創業板換手率仍處於低位。 - **高管減持壓力**：A股高管凈減持規模較上周增加，但整體減持壓力有所緩解。 ### 3. 7月金融數據疲弱 - **社融增量大幅減少**：7月社融增量環比減少70%至4879億元，遠低於預期。 - **信貸縮水**：新增人民幣貸款與未貼現銀行承兌匯票大幅減少，拖累社融。 - **M1-M2剪刀差擴大**：M1增速創6年新高，M2增速不及預期，剪刀差擴大至15.2%，反映經濟下行壓力與資金滯留現象。 ### 4. 外匯市場與人民幣走勢 - **人民幣中間價震蕩**：本周人民幣中間價大幅波動，周四上調275基點，周五下調288基點至6.6543。 - **美元走弱**：美國7月零售銷售與PPI數據疲軟，美聯儲加息預期降溫，美元走弱，人民幣逐步穩定。 - **人民幣貶值壓力**：短期人民幣承壓震荡，但貶值空間有限；長期貶值因素仍存在。 --- ## 关键信息汇总 ### 銀行間流動性 - 央行7天逆回購操作規模為4650億元，與上周持平。 - SHIBOR隔夜利率連續四日上漲，1周利率微升，中長端利率持續下行。 - 公開市場操作實現淨投放900億元，維穩資金面。 ### 央行貨幣政策 - 下周MLF到期規模為2370億元，央行可能續作MLF對沖資金。 - 7天回購利率一度陡峭化，但周五有所緩和，環比下降8個基點。 ### A股流動性 - 融資餘額四連升，滬市與深市分別增加31.5億元與60.5億元。 - 滬股通資金持續淨流入，累計使用餘額增加41.24億元。 - 全體A股換手率為12.1%，環比上升12.1%；創業板換手率仍處於低位。 - 高管凈減持規模達5.4億元，中小板減持壓力較大。 ### 理財產品 - 上周銀行新發售理財產品數量環比增加8.8%，但預期年化收益率下降5個基點至3.74%。 - 1個月期、3個月期理財產品收益率與前期持平，1年期微幅下降。 ### 外匯市場 - 人民幣中間價震蕩，週五人民幣/美元中間價大幅下調至6.6543。 - 央行外匯占款連續第九個月下滑，環比下降1905億元至23.44萬億元。 - M1-M2剪刀差創歷史新高，反映經濟下行壓力與資金流向變化。 ### 國債市場 - 十年期國債收益率跌至2.675%，刷新歷史低點。 --- ## 市場展望與建議 - **流動性陷阱風險**：7月金融數據疲弱，顯示貨幣政策傳導受阻，資金流入商品、債市與房市，推升資產價格，流動性陷阱顯現。 - **政策建議**：後期應加大財政刺激力度，推動資金流入實體經濟；貨幣政策需適時寬鬆以維持經濟增長。 - **人民幣走勢**：短期承壓震荡，但貶值空間有限；長期貶值因素仍存在，需關注經濟基本面與外匯市場動態。 --- ## 研究團隊與披露信息 - **研究團隊**：包括策略、銀行/網絡新金融、消費、環保服務、文旅博彩、保險及證券、互聯網、建材及工業、油氣/燃氣、房地產、新能源、科技、交通運輸及工業、汽車等多個領域的研究員。 - **分析員披露**：部分分析員持有報告所涉及公司的股份，可能導致利益衝突，需投資者注意。 --- ## 免責聲明 - 本報告為高度機密，僅供交銀國際證券客戶閱覽。 - 未經授權不得複製、分發或轉讓本報告內容。 - 本報告不構成任何投資建議，僅供一般參考。 - 投資者應獨立評估資料，並諮詢專業顧問。